与预测不一致的方面
    3 月5 日，峨眉山公布2011 年年报，当年利润为1.45 亿元，同比增长32%，符合我们1.47 亿元的预期。要点如下：（1）游客量：公司2011 年接待进山游客260 万，同比增长29%；（2）利润率：景区门票毛利率下滑3.9 个百分点至39.8%，但公司削减广告宣传费用约1600 万，销售费用率由2010 年的10%急剧下滑至7%。净利润率16%，符合预期；（3）2012 年业绩指引：公司2012 年计划实现购票人次270 万，预计营业收入/净利润达9.8 亿元/1.6 亿元，较我们预计的9.88 亿元/1.82 亿元低1%/12%；（4）股利分配：公司同时公告每10 股派发现金股利1.5 元。
    投资影响
    我们维持2012-14 年预测每股收益0.77/0.98/1.13 元不变。由于资产负债表项目有细微变化，我们略微下调12 个月目标价（基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 方法）1%至20.40 元。当前股价隐含上行空间仅7%。维持中性评级。