业绩增长符合预期。2011年实现收入5.92亿元，同比增长52.69%；实现净利润1.29 亿元，同比增长27.73%；扣除股权激励费用影响，
    实现净利润同比增长47.90%；实现PES 为0.52 元。预计2012 年一季度净利润同比增长17.11%-45.80%。
    高性能变频器爆发式增长。11 年高性能高压变频器实现收入9027.98 万元，同比增长154.25%，主要原因是矿井同步提升机高压变频器进入收获期。2012 年同步提升机变频器将进入批量收入确认阶段，收入增速仍将翻番。
    通用变频器需求旺盛，市占率进一步提升。11 年通用变频器收入4.83 亿元，同比增长37.6%。11 年公司新增高压变频器订单1634台，订单金额8.2 亿元，分别同比增长54.15%和40.65%。订单台数增速低于11 年中期的原因是高压变频器受产能的限制，订单金额增速高于11 年中期的原因是高性能变频器比重提升。北京亦庄1200 台/年产能的投产和武汉基地的逐步投产将有力支撑高压变频器的稳定增长。
    中低压产能将释放，防爆未来空间巨大。武汉基地2011 年实现中低压及防爆变频器订单647 台，订单金额3301 万元。公司在防爆变频领域已取得技术领先优势，同时中低压变频器开始实现销售。
    2012 年随着武汉基地的投产，将获得快速的发展。
    产业链延伸降低成本。公司参股国电南自新能源、与晋煤集团合作、收购北变70%股权、新设北京合康亿盛电气将有效完善零部件配套降低采购成本，有效提升了市场占有率、降低了成本。
    盈利预测：我们预测2012-2013 年EPS 分别为0.83/1.12 元，对应PE 为20.8/15.3，考虑到2012 年通用变频器在手订单充足、产能释放，高性能变频器进入大规模交货期，另外防爆和中低压变频器开始起步，上调至“买入”评级
    风险提示：高压变频器竞争加剧；中低压变频器推广低于预期。