专注血液制品，综合利用率提升空间较大  公司主营业务为血制品的研发、生产及销售，共有7个品种21个品规获批。公司目前上市销售的品种仅有3个，分别为白蛋白，静丙及冻干人纤维蛋白原，品种相对较少，若提高血浆利用率后利润提升空间较大。未来公司将陆续上市乙肝免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白及新的凝血类产品，血浆利用度有望进一步提升。  
    未来利润增长点：新设浆站+凝血类新产品上市  浆站为国内血制品公司较为重要的竞争力。公司目前有4个浆站已经投产，2011年总采浆量为90.19吨。正在建设的浆站预计将于2013年投产，预计成熟后浆量将在40吨以上；另有一个浆站已经获得当地县卫生局批准，未来获批的可能性较大。此外公司将积极发挥本土优势，申请在省内增加浆站，到2013年浆站数量有望增加到7-9个。从研发进度看，目前市场紧缺度较高的凝血因子VIII以及凝血酶原复合物进展相对较快，未来上市后将进一步提供利润点。  
    募投项目保障未来盈利能力  本次公司募投项目主要包括单采浆站建设、新产品研发及产业化等项目，对岳池浆站建设、乙肝人免疫球蛋白等特异性免疫球蛋白产业化项目以及血液制品研发和中试车间建设项目的实施将有利于公司加快新产品开发进度，保障未来盈利能力。  
    建议询价区间：23.76- 27.00元  我们预测公司2012- 2014年每股收益为1.08/1.32/1.72元。参照相关上市的血制品公司华兰生物、上海莱士和天坛生物，2012年平均市盈率为28倍。考虑到公司成长性并基于谨慎性原则、我们以2012年22-25倍市盈率给公司定价，建议的询价区间为23.76- 27.00元。  
    风险提示  产品质量风险；产品成本上涨、价格下降；新产品开发时间较长；新浆站获批时间较长。