血液制品传统企业，具一定产品和浆源开拓能力
    公司具有血液制品3 大类7 个品种批文，是行业内较少数符合新设浆站资格的企业，但目前正常产销的仅3 个品种，血浆综合利用率偏低。目前在江西拥有4 个单采血浆站，在四川获批新建的浆站12 年中后期有望开始采浆，其它浆站尚在申请之中。未来有望通过提高采浆能力和血浆利用率维持成长。
    开发特免和凝血因子类小制品，逐步丰富产品线
    10 年前收入和利润来源依靠白蛋白和静丙2 个品种，11 年人纤维蛋白原成为新增长点，12 年乙肝人免疫球蛋白有望批量上市，目前在研产品包括凝血酶原复合物和VIII 因子等小制品，产品线有望不断丰富，维持较高的盈利能力。
    未来血浆资源仍是制约发展的瓶颈因素
    经历事件性影响之后，在血液制品行业高景气背景下，过去3 年公司业绩在低基数上呈现较快增长。目前公司库存原浆和组分血浆量较大有望支持近2 年增长，但未来3 年若不能有效开拓更多新的浆站，则血浆原料资源将构成明显的业绩增长瓶颈因素。
    募投项目主要用于浆站新建和改造、特免产业化和研发中心建设本次IPO 公司拟发行1902 万股，占发行后总股本的25%，计划募集1.6 亿。
    项目达产后公司的采浆能力和血浆综合利用水平有望提高。
    风险提示
    浆站采浆能力降低或未有效提升；新开设浆站的政策风险；血制品降价风险。
    建议询价区间21.00~23.10 元
    预计12~14 年公司收入增长分别约24%/20%/19%，归属母公司净利润增长22%/18%/16%，摊薄后EPS1.05/1.24/1.43 元。公司的血液制品规模和综合技术及管理能力（在销产品数、浆站数、采浆能力、血浆综合利用率）落后于现有A 股3 家血液制品企业，结合现阶段稳定成长类医药股估值水平，及公司业绩成长性，建议询价区间21.00~23.10 元，相当于12PE20~22X。