供需偏紧维持血制品行业景气
    由于血制品行业在浆源方面的严格管理，2006 年以后血制品企业投浆量出现下滑，至今尚未恢复到06 年水平，原料受限导致产成品无法大规模增长，而血制品实际使用中往往有不可替代性，因此，下游需求刚性之下，供需明显偏紧，而2009 版医保目录中血制品种类大幅增加，患者支付能力增加，无疑进一步增强了临床需求，行业高景气预计还将持续。公司过去三年净利润高达82.7%的复合增长率正体现了行业壁垒提高后的高景气特征。
    新浆站对公司原料来源形成支撑
    简单分析行业形势，容易得出，开拓血浆来源是维持血制品企业成长的重要因素之一。根据《单采血浆站管理办法》，全国32 家血制品企业中，仅有10 家左右满足新设浆站申请条件，公司即是其中之一，因此，该申请资质已经成为公司未来发展和保持行业竞争优势的重要保障。公司目前有4 家投入使用的浆站和1 家已建成浆站，预计2013 年浆站总数达到7~9 家，向国内一线龙头企业靠拢。政策壁垒保障下的新浆源开拓将成为公司未来产品增长的重要支撑。
    产品线丰富增强盈利能力
    血制品的单一来源性决定了对血浆的综合利用率提高将降低产品的成本占比，而分离产品的多少正是血浆利用程度的直接反映，因此，产品线的丰富程度是决定血制品企业盈利能力的另一重要因素。公司目前能够生产三大类7 个品种的产品，在国内企业中居于领先水平，已经获得批文的特异性免疫球蛋白有望于今年即开始贡献收入，后续尚有凝血因子VIII、凝血酶原复合物等诸多高附加值新产品在研，部分已经完成工艺研究开始进行注册申报，良好的产品梯次布局有利于公司进一步提升浆源利用，寻找新的盈利增长点。
    盈利预测及
    以发行后股本计算，预计2012~2014 年EPS 分别为1.13、1.35和1.66 元，考虑申购折价，合理发行价格区间为22.6~25.99 元，对应2012 年20~23 倍PE。