一、 事件概述
    近期我们对宁波港进行了调研，就公司当前经营情况以及周边港区建设与公司高管进行了座谈。2011 年，宁波港域累计完成货物吞吐量4.33 亿吨，同比增长5.15%；其中外贸货物吞吐量为2.30 亿吨，同比增长13.26%；集装箱吞吐量完成1451.24 万TEU，同比增长11.60%；完成海铁联运箱量4.65 万TEU，同比增长65%。
    二、 分析与判断
    集装箱外冷内热，无水港打开高速增长空间
    受欧债危机影响，2011 年集装箱同比增速从24.7%回落至11.60%，归属于上市公司股东净利润增长12.9%。（1）由于公司在大榭港区属于投资收益，并未在公司主营收入中体现，2011 年基本每股收益维持在2010 年0.19 元的水平；（2）宁波港异地“无水港”增速加快，2011 年“无水港”完成21.8 万标准箱，同比增长95%；宁波港集装箱外运量占到浙江省集装箱外运总量的50％以上，外地企业进出口值占宁波口岸进出口值的比重已超过60％。我们认为，宁波港受欧债危机的利空影响低于预期，在“无水港”方面存在高速增长的空间。
    建设成本和维护成本比同类港口低、作业效率为世界第一
    根据马士基公司对全球300 多个港口的排名，宁波港1 万标准箱以上的船作业效率为世界第一，2011 年创造了每小时223.27 自然箱的桥吊单机效率世界纪录。
    “十一五”期间，公司累计投入5 亿元，积极推进龙门吊“油改电”、集卡“油改气”和船舶接岸电灯节能减排项目，仅2011 年，公司节能9000 吨标煤以上，节支7000 多万元。我们认为，宁波港在成本控制和作业效率方面的优势将保证公司50%以上的毛利率水平，在全球经济复苏确定后，吞吐量有望实现较大幅度的增长。
    甬江港区改为商业用地，目前处于规划阶段
    位于宁波市江北区的甬江港区由于城市发展、及港口运营的需要，将考虑逐步停产，目前公司正在考虑甬江港区的用地规划。在“两江北岸”建设启动、推进城市化进程的背景下，未来五年江北区预计用地需求在5000 亩以上、但2011年土地规划面积却同比回落60%以上，未来土地存在供给缺口（2011 年江北区商品房销售均价达到每平米1.2 万元以上，是北仑区的1.5 至1.6 倍）。我们认为，公司老港区改为商业用地符合宁波市江北区发展规划，预计将成为公司新的利润增长点。
    建港土地使用税高，政策利好有望降低新建码头建设成本
    财政部发布公告称，未来对物流企业自有的（包括自用和出租）的大宗商品仓储设施用地，减按所属土地等级适用税额标准的50%计征城镇土地使用税。考虑到未来港口的码头扩建，土地使用税减半将直接降低新港建设成本。
    1月份港口数据转暖，但全年大幅增长还要考虑国际环境
    2012 年1 月份，宁波港股份有限公司预计完成货物吞吐量3562 万吨，同比增长10.1%；预计完成集装箱吞吐量146.6 万标准箱，同比增长12.1 %。从港口的历史数据来看，1 月份的数据向好，全年吞吐量水平将有所保证；考虑到全球经济疲软、人民币升值导致的小商品出口量回落的影响，2012 年宁波港港口吞吐量将保持15%左右的增速，稍好于2011 年的水平。