海正辉瑞签订框架协议
    公司公告称: 2012 年2 月18 日(北京时间)，公司及全资子公司海正药业（杭州）与辉瑞卢森堡公司在美国签订了《合资框架协议》。合资公司“海正辉瑞制药”总投资2.95 亿美元，注册资本2.5 亿美元，其中，海正药业与辉瑞卢森堡公司分别以现金、实物等出资，各占注册资本的51%和49%。
    与辉瑞的国际联姻稳步推进
    2011 年5 月31 日海正药业已与美国辉瑞签订了组建合资公司意向书，此次框架协议的签订表明合资公司的进展正在稳步推进。辉瑞对于仿制药市场的迅速增长已经觊觎已久，09 及10 年分别与印度仿制药厂Aurobindo、Claris Lifesciences 和Strides Arcolab 签署代理销售及仿制药供货协议。但这几家印度药厂不断被FDA警告和要求召回的事故使得辉瑞对于合作伙伴的选择愈加谨慎。去年四季度辉瑞净利润同比下降50%的糟糕表现使其对于新兴市场的依赖更加迫切。我们认为此次框架协议的签订一方面是对海正药业产品质量和公司管理的进一步认可，另一方面也将给合资公司带来更多高利润品种，加速海正药业的制剂转型，并将使研发和销售水平上一个新台阶。
    高毛利的抗肿瘤药将是合资公司最佳切入点，维持买入评级
    对比海正和辉瑞的产品线，我们认为抗肿瘤药将是合资公司最佳切入点：海正在蒽环类抗肿瘤原料药的优势以及辉瑞在抗肿瘤药制剂、销售方面的优势将促成这一完美联姻。我们预计2012 年公司整体增速将高于行业平均水平，高毛利的抗肿瘤药、抗寄生虫药物业务将保持30%和40%的增速，2011-2013 年EPS 分别为0.95/1.23/1.68 元，目前动态市盈率24 倍，维持买入评级。
    风险提示
    合资公司整合风险；处方药政策导致药品降价风险；原料药出口汇率风险。