◆2 月18 日与辉瑞签订《合资框架协议》
    公司公告 2 月18 日，海正药业及全资子公司海正药业（杭州公司）公司与辉瑞卢森堡公司在美国洛杉矶签订了《合资框架协议》，并拟定了合资公司的名字为海正辉瑞制药有限公司，总投资2.95 亿美元，注册资本2.5亿美元。海正药业及其杭州公司以及辉瑞卢森堡公司分别以现金、实物等出资，各占合资公司注册资本的5%、46%和49%，海正方居于控股地位。海正和辉瑞将分别将自有产品注入合资公司，并尽快在大陆开始生产和销售。
    ◆互补共赢、意义深远
    海正药业是国内最为国际化的制药企业，其大部分产品出口海外。海正在产品研发、生产制造、和品脾价值上具有显著的优势，但是国内制剂市场的能力稍弱，使得诸多优势品种没有充分发挥出应有的价值。而辉瑞公司的全球知名度以及制剂产品强大的推广能力是行业翘楚，但仿制药业务薄弱。
    我们认为此次合作，对海正而言正好能弥补国内制剂推广的短板，也将加速海正药业实现原料药到制剂一体化转型升级的步伐。因为海正原有的产品将移入合资公司，浙江医药工业公司的相关销售将以自愿为原则去合资公司竞争上岗。短期可能对现有的销售产生波动，但是我们看好合资公司可期的强大销售能力能让这些产品收入实现较大增长。
    对于辉瑞，通过合资获得了一个具有研发、生产和过内品牌优势的高标准仿制药基地。在辉瑞原有业务增长乏力，四季报利润下降50%的情况下，合资也显得迫切。
    我们认为合作是互利互惠的，对于双方将而言都意义深远。
    ◆投资评级：“买入”评级
    我们预测公司 2011 年收入51 亿，增长12.5%。其中工业收入27 亿，增长20%。归属与母公司净利润约为5 亿元，折合eps 为0.96 元。我们认为公司未来一年定制服务将继续发力；随着富阳项目不断投产，公司将真正走在收获的大道上；和辉瑞的合资公司将是海正国内制剂乃至海外发展的强大引擎。我们预测公司12-13 年eps 分别为1.25、1.63 元，给予公司12 年业绩25x 的估值，合理价位31 元，给予“买入”评级。