投资要点：
    公司 2011 年营业收入48.7 亿元，同比增长12.1%；归属母公司净利润3.5 亿元，同比增长-19.4%，毛利率下降为主因。按最新股本计算EPS 为0.90 元，低于市场预期。公司拟10 股转增8 股，派2 元。
    收入增长稳定，原材料成本上升与光纤价格压力导致毛利率下降。
    电力缆收入同比增长16.9%，略低于公司目标；而光纤光缆业务收入同比增长17.1%，快于行业增速，超我们预期。铜价上涨导致电力缆毛利率下降1 个点左右。由于年初日本地震带来光棒供应紧张，光纤价格下降幅度较小，但公司光纤缆毛利率仍下降3.5 个点，说明公司成本控制空间已经非常有限。公司综合毛利率同比下降2.5 个百分点。
    费用率基本稳定，信贷紧张导致财务成本提高。公司三费率为10.3%，同比下降0.3 个百分点。2011 年经济政策收缩，信贷紧张造成公司票据贴现利率快速提升，财务费用率增加0.2 个百分点到1.5%。这在行业内为普遍特征。
    2012 收入增长稳定，毛利率仍有压力，盈利提升看光棒。我们预计2012 年国内光纤市场需求将达到1.3 亿芯公里左右，同比增长近20%，公司光纤缆业务应至少保持同步。然预期光纤价格仍将继续下降，公司毛利率仍有压力。据公司测算，当光棒产量达到200 吨产将为盈亏平衡点，这一产能在2011 年底已经达到。粗略估算每吨光棒净利润为30 万元，若公司2012 年底400 吨达产，平均产能300吨，则将带来约3000 万元净利润（净增100 吨光棒带来的净利润）。
    预计公司 2012-2013 年EPS 分别为1.15 元、1.39 元，同比增长27.9%、20.4%，给予公司2012 年20x PE 值，对应目标价23.03 元。考虑现股价水平，和行业竞争的激烈性，给予公司“谨慎增持”评级。