2011年业绩符合预期，2012年高增长可期
    2011年业绩符合预期
    杭氧公告业绩快报2011年营业收入41.8亿元，同比增长38%，净利润4.96亿元，同比增长40%，每股收益0.83元，完全符合我们的预测。业绩增长的主要原因是公司的空分产品收入和气体收入有较大增长。四季度单季销售收入12.7亿元，同比增长45%。
    新兴煤化工有望对空分设备市场形成支撑
    “十二五”期间将是煤化工项目上马密集期，由于化工企业在制气方面不具备核心技术，往往选择外包方式满足其气体需求，故对公司来说，煤化工应将是一个很大的市场。在设备招标方面，我们认为政府有望重点扶持一些本土优势企业，以增强其国际竞争力。
    我们预计2012年气体项目将量价齐升
    我们认为2012年气体项目将量价齐升，一是因为气体项目运行稳定后毛利率会自然回升，二是因为零售气量增加也将提升盈利能力。空分设备由于煤化工尤其是煤制天然气的投资，需求旺盛。我们预计2012年收入和利润增速会快于2011年。
    估值：维持35元目标价和“买入”评级
    我们预计2011-2013年每股收益分别为0.83,1.23和1.66元。我们参照同行业可比公司平均市盈率，给予公司2012年28倍PE，维持35元目标价。