一、 事件概述
    近日我们拜访了亚太股份（002284），就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。
    二、 分析与判断
    下游客户汽车产销增长相对减缓，公司业务发展速度低于预期。
    公司主要产品为盘式制动器，毂式制动器，真空助力器，ABS，制动主缸、轮缸，离合器主缸、工作缸等产品，前五大客户依次为上汽通用五菱（占比15%）、奇瑞、一汽轿车、天合富奥、长安等，客户结构分散，主要配套1.6L以下排量自主品牌乘用车。2011年以来这类车型销量增速下滑明显快于行业，导致公司业务加速下滑。
    公司产品成本高于预期，进而影响公司的经营业绩。
    2011年由于主要原材料价格一直处于高位运行状态（生铁的平均采购价格较同期上涨25.74%、钢板的平均采购价格较上年同期上涨4.64%），导致公司营业成本上升，毛利率较同期有所下降。另外，公司自2010年以来，陆续在重庆、安吉、长春、北京等地设立了多家子公司，这些新设立的公司目前处于筹备阶段或投入阶段，短期内未见效益产生。预计随着钢铁价格回稳以及新设公司运营逐渐成熟，毛利率及净利润将逐步回升。
    新产品新客户为未来增长点。
    人们对汽车安全的需求提高，也在推动着主动安全部件ABS的市场需求扩大，促其产量上升。ABS的装配范围在逐渐从中高级乘用车扩展到较低级别的乘用车以及较高端的商用车上。目前乘用车用液压式ABS基本被外资企业垄断，绝大部分产品需要进口。公司是国内率先自主研发生产汽车液压ABS 的汽车零部件供应商之一，具备ABS 25 万套的年生产能力。虽然目前主要供给众泰汽车等自主品牌乘用车，但长期来看，公司产品有望从自主品牌乘用车的配套拓展进入主流品牌。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司是专注于汽车制动系统的零部件供应商，新产品新客户为未来增长点。预计11-13年公司EPS分别为0.27元、0.32元、0.46元，维持公司谨慎推荐评级，目标价10元。
    四、 风险提示：
    新车型配套低于预期；成本上升高于预期；汽车行业景气度下降风险；行业竞争加剧产品降价风险。