事件: 
    近日，我们调研了福田汽车，就公司的生产经营及发展战略同公司高管做了深入的交流。  
投资要点: 
    中汽协公布公司2011年整车总销量64万辆，同比下降6.22%，与商用车行业下降水平相当。其中重卡、轻卡（含微卡）、轻客、大中客分别销售11万辆、50万辆、2.3万辆、0.3万辆，同比分别增长4.62%，-7.66%、-1.4%、-17.83%。公司中重卡表现出众，在重卡行业大幅下滑13%的惨淡环境下，依然保持了4.6%的正增长。 欧曼中重卡业务即将被剥离出合并报表 公司欧曼一工厂设计产能6-8万台，二工厂设计产能也是6-8万台，2011年4月，欧曼数字化二工厂正式投产，使欧曼的年产能提升至18万台。12年公司计划销售欧曼重卡13万台，同比增长约18%。 福田以欧曼一工厂中重卡业务可拆分资产经评估后价值28亿元作为出资，与戴姆勒成立合资公司，合资公司注册资本56亿元，福田以资产出资占比50%，戴姆勒以现金出资22.4亿元，占比40%，戴姆勒东北亚投资以现金出资5.6亿元，占比10%。2011 年9 月26 日，合资公司项目获国家商务部批准证书，2011 年12 月16 日，公司收到北京市工商行政管理局为北京福田戴姆勒汽车有限公司颁发的营业执照。 根据合同约定，福田戴姆勒合资公司成立后，福田将把欧曼二工厂转让至合资公司，福田将不能再生产欧曼产品。经双方协商一致，福田将以36亿元（相对于账面价值30.2，溢价19%）把欧曼二工厂转让给合资公司。 与戴姆勒成立合资公司，福田可以引进先进的技术和开发经验，提高管理水平，也可以借助戴姆勒的平台开拓国际市场。但中重卡业务近年来一直是公司最主要的收入和利润来源，09年、10年中重卡业务收入分别为178亿元和229亿元，收入占比分别达到40%和43%。合资公司成立后，欧曼中重卡业务将不能合并报表，报表收入将直接减少200亿元以上。欧曼重卡业务只能以原来50%的利润以投资收益的方式进入合并报表，在合资公司欧曼重卡业务销量大幅增长之前，将对公司报表收入和利润产生较大的影响。