投资要点：
    多重因素使得公司利润增速低于收入：1、是营业外收入比去年同期下降38.65%，其中增值税退税尚有近2000 万未确认收入，而政府补助也比10 年下降了1000 万左右；2、11 年度国家规划布局内重点软件企业名单尚未公布，母公司所得税11 年先按照15%的税率进行估算（10年是10%）；3、11 年预计财务费用超过4000 万元，而10 年财务费用仅500 万元。
    在手订单充裕：11 年以来汽车销量下滑，轮胎厂商特别是中小规模轮胎厂商现金流压力较大，但11 年公司新签订单超过30 亿元，同比增长在20%以上，从08 年经验来看，公司收入增速与国内市场汽车销量增速相关性不大，我们认为未来几年公司需求无忧，压力还是现金流与费用控制。
    现金流压力犹存：11 年通过发行公司债缓解了部分现金压力，但我们预计短期内应收账款仍将保持在高位，“融资租赁”模式下的销售可能会影响公司的估值水平。
    预计12 年利润率将回升：1、11 年未确认增值税退税收入将在12 年确认；2、11 年前三季度公司整体毛利率同比下滑了6.3 个百分点，四季度开始毛利率已经有所好转，同时随着胶州基地搬迁完成，未来公司橡胶机械的核心设备将以自产为主，预计12 年毛利率大幅下滑可能性不大；3、12 年人员扩张速度相比11 年将有所下降（11 年胶州基地建成）盈利预测与投资建议：我们预计公司11-13 年EPS 分别为0.61、0.83和1.08 元，维持公司推荐评级。
    风险提示：企业管理和生产组织不能满足业务高速增长的需求。