事件：泰亚股份公布2011年业绩快报  
    公司2011 年实现营业总收入、营业利润、利润总额、净利润分别为：3.92、0.49、0.54、0.40 亿元，分别同比增长10.64%、7.65%、8.11%、5.76%。  
    收入增长仍受限于产能投放，毛利率小幅下滑  收入增长仍受限于产能投放进度，2011 年主营收入的增长主要来自于产品价格的小幅提升，我们预计公司产品平均提价幅度在10%以内。由于公司 "年产2000 万双运动鞋鞋底项目"募投项目以及安踏工业园"年产2000 万双运动鞋"项目建成投产时间较原计划延迟，公司仍无法解决产能瓶颈问题，我们预计这两个项目需要到2012 年底才能开始逐渐投产。公司目前鞋底总产能仍在3150 万双左右，其中EVA、PH 以及PU 分别为2200、600、350 万双。公司目前产能利用率在90%以上。  
    毛利率小幅下滑。鞋底主要原材料包括EVA 塑胶粒、橡胶等化工产品，与原油价格紧密相关，因而会受油价波动影响。2011 年原油价格维持高位，外加人工成本的上涨，公司2011 年产品综合毛利率小幅下滑。  
    公司下游客户2012 年订货会数据仍保持增长  核心客户订货会数据保持一定增长：安踏2012 年Q1 订货会额按年增长15%；361°2012Q1 订货会订单金额增长23%；特步2012Q1、Q2 订货会金额按年分别增长9%、5%。下游客户需求保证公司产能利用率。  
    盈利预测与投资建议  
    受产能瓶颈限制，我们下调公司2012-2013 年业绩，预计2011-2013EPS 分别为0.45 元/0.52 元/0.86 元，将评级调为"持有"。  
    风险提示  
    1、公司主要原材料（EVA、橡胶）价格波动的风险；2、募投项目达产后市场需求不达预期的风险。