结论与建议：
    公司2011年营收40.8亿（YOY+54%），实现净利润5.28亿元（YOY+91%），EPS为0.70元，符合公司预告。公司业绩大幅增长主要是增发募投项目达产、大客户战略实施顺利，同时综合毛利率有所提高所致。
    此外公司预告1Q业绩增长90%-110%，略超预期。中短期看，由于基期逐步抬高，公司业绩增速将会不可避免的放缓，但2012年仍可保持较快增长；中长期看，增发项目是公司未来成长的重要保障。预计公司2012-13年可实现净利润7.16亿、8.90亿元，YoY增长36%、24%，摊薄前EPS为0.95元、1.18元，对应 PE分别为27倍、22倍，公司作为微电声器件和精密制造龙头企业，长期发展空间依然广阔，惟短期估值基本合理，维持“持有”建议。
    1Q12预计净利增长90%-110%：4Q公司实现营收13.2亿，YoY增长66%；实现净利润1.78亿，YoY增长112%，营收和净利金额再创历史新高，表现出色。公司同时公告1Q12业绩增长90%-110%，略高于我们之前80%的预期。
    我们推测公司1Q的高增长一方面是大客户战略较为顺利使得产能利用率较高，另一方面是和基期较低有关。随着2011年2Q开始基期逐步抬高，预计未来增速将会逐季放缓。
    毛利率表现出色：受益于公司电声器件产品中MEMS麦克风的占比增加，使得公司电声产品毛利率提高了至29.75%，同比提高了2.35个百分点；3D眼镜的规模优势显现，使得电子配件的毛利率同比提高了7.8个百分点至25.24%；在产品结构和规模优势以及自动化率提升的带动下，公司综合毛利率提高了2.8个百分点至28.1%，实现了价量齐升的局面。对于2012年，我们预计毛利率水平将基本保持稳定，考虑到整体电子行业景气因素，不排除小幅下滑的可能。
    库存水平良好:截至4Q，公司存货为4.7亿，库存/单季营收比率小幅提升至36%，但仍处于低水平。应收账款单季度减少2400万元，表现较好。总资产负债率上升至61%，同比提高了13个百分点；流动资产负债率为124%，同比提高了54个百分点，显示出公司仍处于大的投入期，资金压力有所增大。
    增发获批，静待完成：公司增发计划于1月获批。增发项目将进一步巩固公司电声器件领先地位，是公司未来成长之重要看点。
    盈利预测与投资建议：预计公司2012-13年可实现净利润7.16亿、8.90亿元，YoY增长36%、24%，摊薄前EPS为0.95元、1.18元，对应 PE分别为27倍、22倍，维持“持有”建议。