晨鸣纸业作为造纸龙头企业，公司纸种比较全面，11 年新增项目为8 月投产的湛江林浆纸项目70 万吨木浆及其配套45 万吨高级文化纸和6 月份试车的80 万吨低定量铜版纸项目，12 年新增产能为60万吨白牛卡纸项目，因此公司产能会从330 万吨扩张到去年的460 万吨，今年会达到520 万吨。
    公司木浆自给率超过70%，木浆价格受国际影响较大，由于自去年下半年以来宏观经济下行带来的行业景气度出现下滑，原材料价格下滑而且纸价疲软，因此公司盈利能力出现显著下降，而新增纸种难以提升公司业绩，预计4 季度亏损。白卡纸景气短期能够得到保证，由于目前铜版纸价格已经下跌到成本附近，而且目前这一纸种集中度较高，因此下跌空间不大。
    造纸工业“十二五”规划要求在总量控制的基础上做大做强，提高行业集中度，增加原材料自给力度，降低对于宏观经济的依赖程度，公司产业链较长，纸种比较全面，最近两年公司进行了一系列产能扩张，公司发展道路符合整个造纸工业发展规划要求，虽然短期行业出现一定低迷，但是一旦行业复苏，公司业绩将会出现爆发式地增长，公司未来业绩仍然值得期待。
    预测晨鸣纸业2011-2013 年EPS 分别为0.3、0.41、0.6 元。目前造纸行业对应12 年PE 估值为23，PB 估值为1，公司对应11、12年PE 估值为17、12，PB 为0.8，公司作为龙头企业受惠于国家政策规划，未来成长性以及发展空间较大，我们按照12 年15 倍PE 得到公司合理的估值为6.15 元，给予公司推荐投资评级。