投资逻辑
    去年第四季度业绩超预期原因：主要因以旧换新末班车效应拉动终端需求、春节提前造成去年12 月提前发货、以及出口大幅增长令收入增长明显提速（估算为30%）；收入增长提速带来费用率同比环比都是小幅下降；毛利率同比4Q10、环比3Q11 都有明显上升（估算为22.9%）。海信业绩大超预期至今依然有投资者不理解超预期的原因，公司方面的说明也只是定性的，因此我们在报告中用定量分析来说明。
    2012 年预计销量稳定增长、超强盈利能力还将持续：公司对出口2012 年达到300-400 万台出口量，内外销合计总体销量稳定增长有信心。产品结构优于竞争对手可以持续；模组自制优势也可以持续；出口带动销量增长还带来供应链规模效应。我们定量地通过地区结构、产品结构、分产品均价、分产品毛利率来预测2012 年每个季度公司的收入增长、综合毛利率、净利率，估计公司2012 年内销量增长约7%，出口量增长40%，合计销量增长16%；超强盈利能力还将持续，预计收入增长6%、利润增长7%。
    有关智能电视时代的竞争及苹果电视：海信在智能电视的推进上国内领先，中怡康的海信智能电视份额20%，高于海信在全部电视14%的市场份额。如果苹果电视推得非常成功，那么整个智能电视的产业就会迎来一个爆发的时代。目前国内企业都在推但是都没有形成非常好的产业化。
    盈利预测、估值及投资建议
    我们上调公司 2012、2013 年利润预期：预计2011-2013 年收入为241.7、256.0、269.6 亿元，收入同比增速为13.7%、5.9%、5.3%；每股收益为1.929、2.059、1.981 元，净利润同比增速为100.6%、6.7%、-4.2%。
    2012 年分季度看利润增速，前三季度都有望保持在50%左右。
    我们认为 12 个月公司合理估值为10X11PE-10X12PE，即19.3-20.6 元。
    而且，苹果推出智能电视和平板电视节能补贴推出的预期或能催化公司估值水平。维持买入建议。
    风险
    面板进口关税推出（或从 3%上调至5%，但是整体上调还是结构性上调还不确定）、电子回收基金开征，都对整机企业有一定负面影响。