1．事件  
    公司发布2011年度业绩快报：本年度实现营业收入279.51亿元，较上年同期增长18.11%；实现营业利润5.16亿元、利润总额5.10亿元、净利润4.24亿元，同比分别减少16.80%、15.75%、19.31%；实现EPS为0.55元， 去年同期为0.69元；期末每股净资产为4.74元，同比增加7.48%。  
    2．我们的分析与判断 
    四季度收入与盈利环比均有所下滑。四季度公司实现营业收入58.47 亿元，同比增长4.58%，环比降低27.64%。由前三季度净利润推算四季度净亏损1.31亿元。  钢材产量低于预期。10月份产量稳定，11月份产量大幅下降，12月份的产量数据还未公布，假设维持11月的日均产量，则四季度生产钢材165.17万吨，同比增长0.56%，环比下降4.58%，完成全年计划产量的23.94%。我们估计全年钢材产量约640万吨，低于计划产材690万吨的目标。  受出厂价格下调和高价矿影响，净利润下滑。我们认为在产量环比降低4.58%的情况下，四季度营业收入降幅达27.64%之多，一方面由于公司主要钢材产品四季度价格大幅下调，中板和热卷下调幅度达750元；还有可能公司销量低于产量，库存压力增大。同时铁矿石价格处于高位， 使得利润空间进一步压缩。  
    3. 对未来业绩的预测  
    未来仍将享受区域价格优势。公司尽管四季度产品价格大幅下调， 但相对于上海现货市场仍保持12.21%的平均溢价水平（选取主要品种、标号）。  
    根据国家有关规划，"十二五"期间新疆全社会固定资产投资将较"十一五"期间保持大幅增长，将对钢材需求形成有效拉动；辅以其优越的区位优势，公司产品将维持溢价能力，我们认为2012年相对上海现货市场平均溢价率仍能维持在10%以上。  
    内生因素有望改善。集团铁水产能未来将逐步提高，且有注入上市公司的预期；公司自有转炉也在建设中，今年4月份150吨转炉炼钢连铸项目将投产，未来产能增长可期。同时，一旦外部板材需求改善，板材产量提升将带来单位折旧的显著降低，对公司业绩构成利好。  盈利预测：未来2-3年，其他钢厂新增供给冲击有限，新疆钢铁供需仍将维持利好局面，价格优势仍会存在。我们预测2012-2014年EPS为0.65 元、0.76元、0.92元，维持谨慎推荐评级。