要点： 
    11年三季报业绩：公司2011年前三季度实现营业收入221亿元，同比增长22%；净利润5.53亿元，同比增长14.15%，实现EPS0.72元。【】。其中三季度实现营业收入80.79亿，同比增长20.8%。【】。净利润1.63亿元，同比增长4.54%。公司前三个季度单季度EPS分别为0.22/0.29/0.21元，毛利率分别为9.2%/8.7%/7.9%，盈利能力处于行业中上游水平。公司三季度业绩稍低于之前预期。 
    业绩点评：公司三季度营业收入增加主要来自产量的增加，三季度粗钢产量约185万吨，环比增长10%。公司业绩低于预期原因一是营业成本增幅超过营收增幅，前三季度营业成本增长39.5亿，使得毛利下降了0.74个百分点。二是公司的期间费用特别是管理费用增幅较大，管理费用由去年同期的1.44亿增长到4.16亿。环比来看，三季度毛利虽然是前三季度最高的，但由于管理费用及处理固定资产损失增加，使得三季度业绩环比减少。 
    未来展望：一、公司在近几年产量大幅增长，但在上半年反而微降，今年前三季度粗钢产量503万吨，折合全年大约在671万吨，和去年基本持平。在当前钢价几乎已经跌到和去年持平，成本依然较高的情况下，公司在第四季度能否提高产量将是拉动全年业绩的关键。公司计划全年实现产钢750万吨，现在只有寄希望于第四季度的产量大增。二、区域优势仍在。九月份开始新疆钢材价格开始急跌，螺纹钢跌幅在20%左右，跌幅比内地更大，价差在不断缩小。但我们对公司的区域优势仍有信心，毕竟新疆大开发带来的钢铁需求空间仍然很大，其他钢企在新疆短期内仍无竞争力。三、公司期间费用率同比下降了0.56个百分点，但其他钢企下降幅度更大，目前公司的期间费用水平仍处在行业中游。公司今年的管理费用大幅增加2.72亿，主要来自产品研发费的增加。若能在今后控制好费用，相信公司的盈利能力将更加突出。四、从历史情况来看，通常第四季度是全年业绩低点，结合当前整个钢铁行业大背景看，今年仍将会延续这一状况。但我们对明年还是充满信心：一是新疆钢材市场仍然是供不应求的局面；二是铁矿石、焦炭等原材料价格已经有了明显的下跌趋势，钢企的高成本将得到缓解。五、公司前期调整较大，目前市净率只有2.19，是09年以来的最低值，具备一定的估值优势。 
    盈利预测：测算公司2011-2013年的EPS分别为0.92/1.15/1.32元，对应目前估计的PE分别是10.3/8.2/7.2倍。鉴于公司的区域优势及较强的盈利能力，我们维持推荐评级。 风险提示：钢价下降，盈利恶化；新疆地区钢材需求低于预期；系统性风险。