三季报业绩略低于预期。。八一钢铁2011 年前三季度实现收入221 亿，同比增加22%；三季度实现收入81 亿，较二季度环比上升10%；加权平均净资产收益率5%，较上年同期下降0.5 个百分点；前三季度实现归属母公司的净利润6亿，同比增长14%；三季度实现归属母公司的净利润2 亿，较二季度环比下降26%；前三季度EPS 0.21 元，低于我们之前预期的0.23 元。。
     管理费用超往年水平是导致三季报低于预期的主要原因。7 月份以后新疆地区螺纹钢价格出现较大幅度上涨，钢材溢价以及供求缺口使得公司三季度毛利环比改善，由8.8%升至9.2%。公司前三季度毛利率较去年相比则维持在9%左右，但公司由于研发费用增加导致前三季度管理费用同比增长188%拖累了净利润，使得业绩低于我们之前的判断。
     持续看好区域优势。今明两年是新疆基础设施、保障房和城镇化加速推进的高峰期，钢材需求将保持旺盛，建筑钢材市场将好于板材，但地域优势又使得高附加值板材面临竞争压力小。同时新疆地区能源种类齐全，价格低，周边国家废钢资源充足，且对钢材需求的逐年增加，这为公司钢材出口提供了潜在需求。八一钢铁未来盈利增长潜力巨大。
     存在资源注入预期。由于公司铁前系统仍然归属于集团，导致关联交易巨大，因此存在资源注入的预期； 同时，集团掌握新疆铁地区大量的铁矿、煤矿资源，同样存在关联交易问题，市场普遍存在该部分资产证券化的预期。
     下调盈利预测，维持“增持”评级。基于对宏观经济下行的担忧以及行业盈利情况，我们下调公司2011、12 年的EPS 预测至0.96 元、1.12 元（之前预测0.99 元、1.12 元）；对应PE10X、8X，估值处于较低位置，维持“增持”评级。