内容提要  
    1月31日，公司发布业绩快报，2011年营业收入约4.01亿-4.5亿，同比增长20%-35%；净利润3500万-4000万元，同比下滑9%-21%；基本每股收益0.35-0.40元。  
    业绩环比大幅上升，符合预期。公司前三季度净利润2150万、根据公司业绩预告，四季度净利润1350万-1850万，单季度盈利达前三季度盈利75%。这与我们前期的深度报告《煤矿井下运输带的革命者，盈利拐点已至》预期相符。  
    原材料成本下降是四季度业绩反转主因，12年天胶价格出现大涨可能性不大。天然橡胶价格在年中开始出现大幅下跌，目前已较最高位回落40%左右。而公司产品在四季度价格并未出现下调，四季度盈利大幅好转。我们维持在报告《天胶告别天价、非轮胎制造业迎春天》中对于天然橡胶价格的判断，我们认为2012年天然橡胶由于供给增加，下游汽车行业增速放缓，天胶价格不会出现大涨。  
    12年产品毛利回复正常水平，进入神华体系打开新市场。我们维持在前期报告中关于产品毛利水平将在12年回复正常的判断，我们测算，公司四季度毛利率在25%左右，我们保守认为公司12年综合毛利率将达到23%。公司目前仍在积极进入神华的供应商体系，我们了光看待公司进入神华供应商体系。  
    维持前期"毛利回升+新市场放量"的判断。我们维持前期报告中对于公司"毛利回升+新市场放量"的判断，我们认为公司质地优异，12年在产品毛利水平回复正常的情况下，同时将进入神华供应体系，公司12年业绩将持续大幅好转。  
    盈利预测与估值。我们维持前期预测，公司2011-2013年EPS：0.38元/0.79元/1.26元；对应11年-13年PE:32X/15X/9.6X,目前估值较低，公司业绩拐点已现，给予强烈推荐评级。  
    风险：1、下游钢铁、港口等市场需求萎缩超预期；2、神华供应商体系进入失败；3、天胶价格超预期大幅上涨。