投资要点：
    事件：公司公告称实际控制人上海广播电视台正与国内相关广电机构就IPTV 合作进行洽谈。
    点评：
    上海电视台与央视合作并不改变百视通一家独大的市场格局。我们判断，公告所指的国内相关广电机构主要是CNTV，而在三网融合试点范围扩大的范围下，广电总局确有动力推动IPTV 播控平台间的合作，但不会改变百视通一家独大的格局。首先，两张全国性牌照的格局仍将延续。在当前的监管架构中，任何企业经营主体均不能持有IPTV牌照、掌握IPTV 播控平台，因此两张全国性IPTV 牌照仍会分别掌握在央视和上海电视台手中；其次，百视通仍是唯一运营主体概率较高。在市场化运作和团队运营能力上，CNTV 仍与百视通差距明显，CNTV 直接介入运营的可行性较低。
    合作结果可能是百视通以ARPU略有下滑换取用户数大幅增长。CNTV与百视通的合作形式会多种多样（包括合资公司等），但我们判断核心模式是内容采购（CNTV 提供央视新媒体版权和内容资料库，百视通以买断或内容分成方式支付对价），而根据我们分析(具体分析见正文)，分成比例超过15%的概率较低；同时，随着达成合作协议，政策掣肘逐步消除，百视通用户规模有望大幅增长，超出市场预期。
    上调11年盈利预测10%，维持12年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司11年底结算用户规模超出我们预期（840 万户），我们上调11 年EPS预测10%至0.33 元。考虑到11 年用户超预期，以及考虑到与CNTV 的合作（ARPU或略有下滑），我们上调12 年底结算用户规模假设，维持12/13年0.48/0.73元的盈利预测(详见我们敏感性分析)，当前股价对应11/12/13 年33/23/15倍PE。继续看好公司在IPTV 及互联网电视/互联网机顶盒业务上的发展潜力，重申“买入”评级，目标价19元。