事件： 
    公司1月20日发布2011年度业绩预增公告：由于白酒销售收入增长、销售结构好转、产品毛利率上升，预计2011 年度归属于母公司所有者净利润同比增长110%以上。具体数据公司将在4月27日公布的2011年年度报告中详细披露。以此计算，2011年EPS在0.64元以上，略低我们在三季报点评中的预期。 
    观点： 
    1.估计第四季度费用计提较多以及平滑因素，净利润增速较三季度大幅减缓，导致2011年业绩低于预期。根据我们草根调研情况，公司全年实际整体销售会大幅超预期，但第四季度有较多费用计提和考虑到销售收入平滑至2012年一季度等因素，第四季度净利润增速大幅低于第三季度增速和前三季度累计增速。以2011年净利润同比增长110%计算，则2011年第四季度净利润的增速仅为27.14%，大幅低于前三季度152%的增速。 
    2.徽蕴〃金种子年份酒在安徽省内已铺开，形成了良好的产品接力态势，正在拉升品牌高度。长期以来，公司主要在县乡市场销售的100元以下的白酒产品，给人的印象是品牌高度不足，为了提升品牌高度，2010年底，公司在省内推出中高端战略产品--徽蕴〃金种子。在独特的品牌诉求、准确的产品定位和公司强力营销运作的支持下，徽蕴〃金种子品牌已得到了市场的认可，在省内已成为中高端市场的代表性新品种，上半年仅在合肥等少数城市的销售额就在8000万元左右，形成了产品从中低端向中高端转变的良好态势，也成为公司寄予完善产品结构和拉升品牌高度之厚望的扛鼎之作。 
    3.省内市场接力增长，继续做深、做透、做细、做强。近年来，安徽经济发展迅猛，白酒市场也随之迅速扩大。同时，安徽白酒品牌众多，市场竞争激烈，特别是中高端市场，外地酒很难进入，因此对这一市场的开拓和占有具有重要的战略意义。所以，省内市场一直是公司战略布局的关键点，04年以来公司从阜阳本地市场开始，重点发展皖南市场，到09年皖南市场出现飞跃式增长，祥和、柔和种子酒被誉为皖南同价位第一品牌；10年开始谋取皖北市场，实现几何级数增长，不少县市年销售额也达数千万，2011年有望达到亿元甚至数亿元级别，6月份我们对安徽省内外的市场销售情况进行草根调研发现，省内各地区市场接力增长，皖南地区整体增长超过预期，如东至县将会增长100%以上，池州、芜湖等增长80%以上，中部的合肥、六安，皖北的宿州、淮北、淮南等则增速可达或超过100%。未来公司会继续做深、做透、做细、做强省内市场，在每个区域市场实行精耕细作，努力做到小区域高占有。 
    4.省外市场复制省内营销模式，接力省内市场增长，公司目标五年内再造一个安徽市场。2011年公司已经开始把安徽省内的"厂商一体化"、"三个到位，五个垄断"以及"小区域高占有"等经典营销模式复制到省外，计划在湖北咸宁、黄冈、黄石以及江西九江等沿安徽边界的10 个地区、72个县市打造100个千万元级别的县级市场，这样省外市场总体销售可以达到10亿元以上，目前公司省外市场销售占比仅为5%左右，相比于其他跨区域发展的酒企，还有较大的提升空间。公司省外重点开拓区域人口总和与安徽省现有人口相当，如 果省外市场在未来五年能够成功复制省内模式，接力省内皖南和皖北市场的高速增长，则相当于在五年内"再造一个安徽市场"。 
    5.打造柔和型白酒和绿色产品，白酒消费理念创新接力。金种子酒是浓香型白酒，但在产品品质诉求上，与白酒行业某些流行元素如高度酒、烈性酒区别开来，坚持绿色品质，柔和口感，"不冲不刺"，打造一种全新的白酒消费时尚。上半年，我们在草根调研的时候发现，在公司重点销售区域可以随处看到"好酒自然柔和"这一金字招牌，"品质绝对稳定"、"口感绵柔无比"、"酒体极度纯净"和"健康白酒的领导者"等广告语让消费者对公司的产品品质诉求以及产品品质有了更清晰的认识，也让金种子酒和其他的白酒形成差异化--在柔和型白酒品质诉求的基础上，公司接力创新白酒消费理念，倡导健康饮酒，"好酒不上头"， 提倡适度饮酒，科学饮酒，行业发展的责任感之诉求和追求更加清晰可见。 
    6.阜阳市政府大力支持，十二五末公司实现"五个翻两番"，市值或超400 亿元。十一五期间，公司多项经济指标巨幅增长，阜阳市政府主动要求并支持公司跨越式发展，主要表现为市主要政府领导亲自挂帅成立金种子跨越式发展领导小组，提出再给1000 亩地建设金种子生态产业园（超过公司现有占地规模约1.5 倍）， 要求公司在十二五期末实现"五个翻两番"目标，即市值翻两番，销售收入翻两番，净利润翻两番，上缴税金翻两番，职工年均收入翻两番。其中，在十二五期末税收达到12 亿元。根据税收目标测算，公司2015 年税收规模将是2010 年的4