事件
    公司公告，预计 2011 年实现归属于上市公司股东的净利润为0.5-0.9 亿元，折成EPS 为0.017-0.030 元/股；上年同期公司亏损26.4 亿元。
    评论
    2011 年实现微利基本符合预期。2012 年1 月7 日，公司曾公告获得湖南省政府11.68 亿元的补贴（其中0.12 亿元计入2012 年，其余计入2011 年），这笔雪中送炭的资金将会使得公司2011 年扭亏为盈，避免被“ST”的结局。
    这也与我们年初以来持续指出的“华菱钢铁2011 年扭亏的动力充足”的大逻辑是一致的。
    2011 年公司钢铁主业仍有10 亿元以上的亏损。若再考虑到公司2011 年在汇兑损益上有5000 万元以上的收益，可以倒推出公司的钢铁主业在2011 年亏损幅度达10 亿元以上（依然主要是涟钢在亏损），其中主要原因是2011年10 月中旬以来钢、矿价格大幅跳水，诸多钢铁企业均出现了不同程度的亏损。作为一家业绩弹性大的钢企，公司亏损幅度必然较大；当然也与公司的管理还没完全恢复到正常水平有关。
    预计 2012 年公司会继续加大对标挖潜的力度。华菱的业绩改善与否主要取决于子公司涟钢，目前来看，涟钢已经连续4 年亏损，其中2010 年亏损28.6 亿元、2011 年预计亏损10 亿元左右。可以说涟钢仍处于生死存亡的危机时刻，我们判断在2012 年涟钢对标挖潜的力度会进一步加大，获得集团和省政府的支持力度也会加大，成效会进一步显著。
    坚定看好公司的弹性之美。（1）未来三年华菱钢铁的钢材产销量年复合增速有望达到13.13%，位居各上市钢企之首，如果行业盈利恢复程度超预期，华菱钢铁的全面摊薄EPS 至少可以达到0.92 元，这对应当前的收盘价不到5倍PE，因而具备充足的弹性；（2）不含税钢价每上涨100 元，将会增厚公司的EPS 约0.50 元，增幅也在各上市钢企前列。
    投资建议
    公司是在钢铁行业景气持续向上中的良好投资标的。我们维持 1 月7 日的判断，“未来3-6 个月公司的PB 估值将会呈现一定的修复，将提升至0.70-0.75 倍”，亦即上涨的空间为7%-15%，我们维持对公司的“买入”评级。
    我们小幅下调 2012 年和2013 年公司的盈利预测，预计2012-2013 年的EPS 分别为0.025 元、0.228 元、0.269元，最新的收盘价为2.95 元，对应2012 年和2013 年的PE 分别为12.94 倍、10.97 倍。
    风险提示
    （1）2012 年涟钢的管理继续徘徊不前；（2）钢铁行业景气度恢复状况不达预期；（3）宏观经济波动及贸易摩擦风险。