2011，2012年产能增速较快，产能利用率的提升取决市场需求随着5M宽厚板，2250热轧以及衡钢钢管项目的先后达产，我们预计公司2011年、2012年产能将分别增长500万吨，50万吨，目前宽厚板和热轧项目产能尚未充分利用，我们认为产能利用率的提升将更多的取决于市场需求。
    钢管业务股权重组，长期有利于提升管理效率
    公司以钢管控股为平台进行重组钢管业务，旨在理顺钢管控股与子公司华菱钢管之间的股权关系。重组之后，华菱钢铁，华菱集团和衡钢集团分别持有钢管控股68.82%，25.07%，6.11%。我们认为重组长期有利于提高管理效率，重组完成后，公司将通过钢管控股的平台，实现统一销售，统一采购。
    与米塔尔的技术合作若成功实施，长期产品质量有望得到提升我们认为影响公司产能利用率，产品质量升级另一个决定性因素是米塔尔技术转让的高端汽车板和电工钢项目能否顺利实施。该项目于今年年初开始建设，公司预计建设周期2年，由于高端汽车板和电工钢平均毛利率显著高于普碳钢，我们认为如果能够按时达产达效，将显著提升公司盈利能力。
    估值：“中性”评级，目标价人民币3.1元
    我们预计2011/12/13年EPS为0.01/0.13/0.22元。我们采用ROE-市净率法估值法。我们预计2011-2013年公司平均ROE为2.5%，比中期ROE（7.7%）低68%，因此我们在其中期PB（1.2x）基础上给与45%的折价，得出0.7倍的目标市净率，基于2012年4.8元的每股净资产得到人民币3.1元的目标价，给与“中性”评级。