三季报业绩略超预期。。华菱钢铁2011 年前三季度实现营业收入566 亿，同比增长30%，较2011 年2 季度环比下滑6%；加权平均净资产收益率0.34%，比上年同期上升8.7 个百分点；前三季度实现归属母公司的净利润-1.7 亿，同比上升88%，三季度实现归属母公司的净利润4500 万元，较2011 年二季度单季度扭亏为盈，三季度折合EPS 0.02 元，略超我们之前的预期0.00 元，也超出市场的普遍预期。。
     生产平稳，整体毛利率上升是公司业绩超预期的主要原因。公司前三季度共生产铁1122 万吨、钢1176 万吨、钢材1133 万吨，各分厂的生产保持平稳；毛利率由2010 年前三季度的0.9%上升至2011 年前三季度的4.6%；之前我们预计在三季度行业整体利润下滑的背景下，公司只能够小幅扭亏，但公司的扭亏手段的力度超出预期，严格控制了成本，保证了三季度的毛利率水平和上半年持平，使得公司业绩超出预期。
     三季度实现扭亏盈利，期待四季度持续好转。公司通过强化内部精细化管理，实现逐步减亏，继5、6 月已连续两月实现盈利之后三季度单季度终于扭亏为盈，尤其控股子公司涟钢大幅减亏并实现月度盈利。此外，公司已制定优化管控模式和公司治理方案，涟钢的持续盈利能力恢复可期。
     与安塞乐米塔尔的合作进一步深化。继2 月完成首期出资后，3 月份安塞乐米塔尔完成了对汽车板合资公司的第二期出资，加大了对汽车板、电工钢合资项目以及涟钢热轧线、炼钢的技术支持，并将继续加大对湘钢宽厚板生产线调试达产和节能降耗工作的支持力度。预期公司未来的产能释放将继续提升业绩。
     上调盈利预测，维持“增持”评级。我们上调公司2011、12 年的盈利预测至0.02 元、0.06 元（之前预测为0.01 元、0.06 元），对应PB 为0.73X，位于估值底部；同时，由于公司从亏损转向盈利，有较高的盈利弹性，因此维持公司的“增持”评级。