事件
    随着人们滋补健康意识的增强及对阿胶价值认同度加深，对阿胶的需求越来越大，阿胶市场整体供不应求。同时，根据阿胶市场实际销售情况，综合考虑经销商渠道物流、人工成本及管理成本上升，产业链质量保护等因素，公司决定公告之日起上调阿胶零售指导价10%。
    研究结论
    零售价紧跟出厂价而调整，有利经销商积极性：公司1 月5 日已经公告阿胶出厂价上调10%，而本次上调零售价、又拉开了出厂价和零售价之间的空间。我们认为主要是为了照顾经销商积极性，并保持阿胶销量持续稳定。
    公司从管理层到终端工作人员，在过去几年的控货营销中都已积累了丰富的经验，加上此次提高零售指导价维持了经销商的积极性，我们预计此次提价仍然不会影响阿胶销量。而且由于目前批零空间在57%左右，我们预计年内公司可能还会继续提高出厂价。
    2011 年年报前瞻：我们认为价值回归是一个系统的过程，从终端控货开始、到提高出厂价、再到提高零售价、最后出货满足市场需求。从价值回归的过程我们知道，第一步便是“控货”—— 所以我们预计从2011 年底开始公司便已控制出货，而这样做的前提可能是提前完成当年业绩指标，我们预计2011 年净利润同比增长约51%。此外从年初就开始的提价也为2012年业绩的增长开了好头。
    阿胶块调整客户群，衍生产品开发新客户群：随着公司价值回归的进行，阿胶块的消费群体已经发生了较大转变，公司着力培养的阿胶块“高端消费品”、“送礼佳品”的属性也在被发掘，我们认为这些概念将有力支撑起未来几年阿胶块的销量。我们估计2011 年阿胶块销量恢复到2010 年90%以上、阿胶块收入同比增长估计接近50%；此外双跨品种复方阿胶浆在进入医院的基础上、2011 年增加在零售药店的广告和宣传，估计2011 年同比增长超过20%，而年初上调零售价约30%（出厂价适时调整），预计将促成其在2012 年的高增长；另外桃花姬等其他产品在北京等城市加大推广力度，进入写字楼营销吸引女性白领的兴趣，由于基数较低，估计同比增长可能达50%。
    聚焦全产业链，提升估值水平：从公司年报看出，公司正在逐步剥离非阿胶相关的业务，我们预计2012 年内医药贸易可能会被完全剥离，而医疗器械和药用辅料后续应该也会被剥离，届时公司将聚焦在阿胶的全产业链——从上游的养驴基地，到中游的阿胶系列产品，以及到下游的专卖店。我们认为业务的持续集中也将有力提升公司估值水平。
    盈利预测：虽然目前市场开始担心医药行业未来几年的成长性，行业估值也在下降，但我们认为正是在这样的环境里，像公司这样业绩确定、拥有资源和定价权的企业才显可贵，也理应给予高于行业的估值。我们维持盈利预测，预计2011-2013 年每股收益为1.34 元，1.76 元和2.25 元，维持公司增持的投资评级。