事件  
    海螺水泥公布业绩预增公告：2011 年度归属于上市公司股东的净利润同比上升80%以上。  
    简评  
    我们预计实际全年增速在90%-100%。我们认为该公告的80%增长的业绩预增略显保守。预计2011 年公司全年增速在90%-100% 之间，对应每股收益2.26 元。以四季度4450 万吨销量计算，则吨净利水平在70 元，较三季度80 元有所回落。  
    2012 年供需格局较2011 年差，吨净利回落已成共识。水泥受投资放缓影响，需求快速回落，但产能仍有释放，依靠企业间协同限产保价在弱市下很难维持高毛利水平。水泥供需格局趋于恶化，2012 年华东水泥净利下滑市场已达成共识，只是对下滑幅度难以把握。加之一季度行业本身是需求淡季，企业停窑检修等因素，量价齐跌会导致业绩同比有较大回落。维持水泥行业全年业绩前低后高判断，短期行业负面因素累积对股价形成持续压力。  
    股价包含悲观预期，估值已相对安全。我们预计2012 年销量1.8 亿吨，按62 元/吨净利估算，则对应EPS2.05 元，对应pe8 倍， 即使按恶化情况吨净利恢复到3q2010 40 元/吨水平，则对应2012 年EPS1.32 元，对应PE12 倍。整体估值已进入相对安全区域， 维持"增持"评级。预计2011-2013 年EPS 分别为2.26 元，2.05 元和2.31 元。关注水泥价格变化情况。