报告摘要：
    海螺水泥今日发布公告，预增2011年业绩80%以上。如果2011年业绩较2010年增长80%～100%，则对应的业绩区间为2.09元～2.32元。其中，海螺水泥在2011年前三季度实现每股收益1.71元，我们预计四季度的业绩为0.52元左右，全年业绩2.23元，略低于我们此前的预期。2011年四季度业绩环比下滑10%左右，去年旺季不旺的效果显著。
    展望2012年，我们预计海螺水泥新增销量2700万吨，其中2011年收购的1300万吨产能在2012年贡献700万吨产量（考虑时间因素），另外自身新建产能投产贡献产量2000万吨左右。海螺水泥在市场竞争中成本和渠道的优势明显，在华东地区企业协同中占据先手的优势。在这个背景下，我们认为这个海螺水泥可以实现销量的稳步增长。
    在价格方面，我们认为今年上半年，有可能前三季度的华东和华南地区供需都会比较疲软，但企业间的协同保价会给价格一定的支撑。陕西和重庆等地的价格处于底部，随着产能消化和区域整合，价格向上的把握大。成本方面，我们预期明年的煤炭价格可能小幅回调，水泥成本基本和2011年略低或者持平。
    水泥板块自我们在去年12月21日报告提示以来有较大幅度的相对收益，和预期中的估值修复行情一致。往后看，我们认为水泥板块的基本面处于向下周期，盈利的拐点尚不明朗，会制约反弹的幅度。整个板块继续有明显相对收益的可能性降低，全年可能是一个区间窄幅波动的行情，需把握市场情绪和对基本面预期等因素进行波段操作。
    我们认为重臵成本350-400元对应的海螺水泥股价13-15元是其重要支撑。目前海螺水泥吨企业市值450元左右，高于目前实业平均的重臵价值20%左右。对长期投资者而言，目前的价位依然具有吸引力。
    我们预期海螺水泥2011-2013年每股盈利分别为2.23元、2.10元和2.34元，目前对应2012年7.8X市盈率，维持“买入-A”评级。
    风险提示：固定资产投资，房地产投资及新开工面积低于预期；水泥行业价格战重新上演；原材料成本大幅上涨。