事件：
    公司近日发布 2011 年度业绩预告修正公告，称全年净利润将同比下降10%-20%。
    投资要点
    公司三季度预告业绩为同比变动幅度为-10%到10%之间。公司最新业绩预告为2011 年公司净利润约在9437 万—10617 万之间，对应的EPS 为0.715 元—0.8 元左右。
    公司业绩调整原因解释为原料硝酸铵成本上扬显著，同时贵州事件对公司的经营影响显著。公司炸药产品中的硝酸铵原料用量占比高达80%，而且公司的产品售价是国家定价，不能随意提价，因此硝酸铵价格的上扬对公司成本影响显著。硝酸铵价格由2011年年初的2200-2300 元/吨上扬到2011 年9 月份3000 元/吨，涨幅超过30%。随着通胀逐步缓解，硝酸铵价格开始逐步回落，硝酸铵价格每下降100 元/吨，则公司炸药产品成本有望下降100 元/吨左右，随着国内硝铵价格下行，公司盈利能力也将逐步改善。
    四季度为公司传统旺季，贵州市场也是公司重点销售区域。11 月2 日公司即停牌发布贵州福泉爆炸事件与公司的相关公告。由于事件中的炸药产品为公司生产，公司就相关事宜进行了澄清。由于该事件社会影响重大，相关的民爆经营生产和销售被进一步的严格管控，因此公司的生产销售也难免受到波及。
    公司 2011 年业绩干扰因素多，业绩难有代表性。重组作为大概率事件，未来整合后的产能扩张及产业链延伸效应方是公司真正看点。我们预计2011 年公司的净利润水平在EPS 0.75 元，2012 年EPS 仍有望实现1.68 元。维持对公司的谨慎推荐评级。