预计公司“十二五”期间年销量增速10%左右
    我们预计公司“十二五”期间年销量增速10%且2015年销量达800万吨，除收购，内部增长主要来自新兴市场（如四川、新疆等）培育和新市场开拓。公司在新兴局部市场（如四川南充和新疆石河子）已占据了优势，我们预计公司未来会通过加大销售渠道建设将优势扩展到全省。此外，我们认为公司会计划每年新进1-2个市场，扩大销售区域。
    预计2012年大麦成本同比持平，提价效应有望促营业利润率提升公司四季度开始采购2012年大麦，我们预计采购成本同比基本持平，成本压力有所放缓。由于2011年提价效应集中在下半年，我们预计2012年营业利润率有望同比提升2个百分点。我们预计2012年广告费用率将维持在3%，且整体销售费用率有望随着饮料投入增速趋缓而下降0.5%至13.7%。
    短期竞争格局难改，未来市场集中度提升将体现在全国各个省市虽然前四大公司恶性竞争减缓且市场集中度在逐渐加大，但我们认为高集中度仅体现在其优势区域市场，且仍以开辟新市场和收购为主要增长驱动力，所以行业短期竞争格局难改。我们认为竞争格局的改善将来自市场集中度提升方式，在全国各个省市，且中西部和农村地区整合空间更大。
    估值：维持“买入”评级，目标价26.83元
    我们采用贴现现金流估值法推导出目标价，WACC假设为8.89%。