宏观经济下行影响公司聚酯业务盈利
    受欧洲债务危机影响，全球光伏产业进入低谷，我们预计公司背板膜的需求也受到影响，三季度后其销量和盈利能力均有所下滑。另外，由于背板膜属于公司聚酯业务的高端产品，低端产品占比上升可能使得该业务盈利下降。
    其它业务盈利稳定
    我们认为：聚丙烯薄膜主要用于电力电容器，下游需求相对稳定，资金和认证壁垒使得行业进入壁垒较高，在宏观下行条件下该业务盈利有望保持稳定；公司的其它业务，如电工塑料，层（模）压制品等毛利率水平不高，盈利能力可压缩空间有限，同样受宏观条件影响较小。
    未来产能投放是公司成长的主要动力
    我们认为公司的未来成长主要依靠现有产品的产能扩张及新产品的推出。我们预计公司的募投项目中3500吨/年柔软复合绝缘材料，4000吨/年无卤阻燃绝缘片以及7000吨/年层（模）压材料将于2012年1月投放，超募资金中的3万吨/年无卤阻燃聚酯切片于2012年下半年投放。大尺寸绝缘结构件以及在研产品苯并噁嗪有望构成公司未来超预期的成长。
    估值：维持“买入”评级，目标价从32.37元小幅下调至30.42元考虑到背板膜业务所受到的负面影响，我们将对公司2011/2012/2013年EPS预测从0.83/1.04/1.60元小幅下调为0.76/0.95/1.45元。我们继续给予公司2011年39倍PE估值，获得新目标价30.42元。