公司前 3 季度收入9.88 亿元，同比增长39.46%，实现净利润1.84 亿元，同比增长60.6%。。毛利率31.43%，同比提高2.7 个百分点。。3 季度单季收入同比增长27%，毛利率28.44%，同比下降5 个百分点，环比上半年下降4.4 个百分点。单季度实现净利润5073 万元，同比增长13.24%。实现每股收益0.16 元。
     经济下行导致3 季度收入增速和毛利率下滑。我们分析3 季度收入增速放缓，主要是聚酯薄膜业务受宏观经济景气下行的影响。欧债危机导致光伏主要市场欧洲经济受到较大冲击，全球光伏市场需求3 季度明显下滑。从产品价格看，公司光伏基膜价格和盈利能力仍然保持较高水平，再次证明公司技术优势。毛利率下滑在于光伏聚酯薄膜销量下降，毛利率相对较低的电工聚酯薄膜占比提高，带动整体毛利率下滑。
     管理费用上升影响3 季度业绩。根据我们测算，公司3 季度发放职工2010年奖金，部分上市费用也在3 季度体现，两者合计导致管理费用环比增加700-800 万，影响3 季度业绩2-3 分钱。销售费用和财务费用环比保持基本稳定。
     新增产能逐渐释放，未来增长明确。10 月份底公司7000 吨绝缘层压制品以及3500 吨柔软复合材料即将投产，明年9 月份左右，超募资金的3 万吨无卤阻燃涤纶即将投产，明年年底1.5 万吨聚酯薄膜和3500 吨电容聚丙烯膜也将投产。随着募投项目陆续投产，公司产能瓶颈将大幅缓解，产品结构也将明显优化，带来公司业绩的确定性增长。
     技术优势突出，维持买入评级。考虑新增产能贡献，预计2011 年业绩为0.82 元，2012 年业绩为1.1 元，2013 年业绩为1.64 元。当前股价对应今年28.7 倍PE，明年21.4 倍PE。公司技术领先，储备项目如无卤阻燃涤纶、苯并噁嗪和光学薄膜等盈利能力强且市场空间巨大，成长性明确，继续给予买入评级。
     风险提示。技术扩散风险，全球经济大幅下滑。