事项
    2011 年12 月新增人民币贷款6405 亿元，较11 月多增783 亿元，较去年同期多增1598 亿元，高于市场此前约5500 亿元的平均预期。12 月M2 增速为13.6%，比11 月的12.7%显著回升，M1 增速由11 月的7.8%的底部反弹至7.9%，显示流动性出现明显改善迹象。
主要观点
    2011 年12 月信贷投放量出现反季节性大幅扩张。在政策层面，随着今年初出口和房地产，内外两大风险叠加释放，经济增速回落节奏加快，决策者对经济的看法由此前的“软着陆”变成当前的“硬着陆”，市场和决策者对国内宏观经济走势的看法将会从“分歧”到“统一”，市场预期的政策放松正在逐渐兑现。在信贷环境层面，存款增量恢复抑制存贷比上升，银行信贷供给能力短期改善。
    12 月银行存款恢复性增长，M2 连续下滑5 个月以后首次反弹。一方面，是由于年末财政大规模投放；另一方面，是由于在经济增速整体下滑背景下，全社会资金的风险偏好或将开始降低，“金融脱媒”缓解，资金出现逐渐逐步回流储蓄的迹象。然而，财政存款变动具有很强的季节性因素，对商业银行存款的改善作用不具有持续性。而国内资金回流储蓄对银行存款回升的正面影响或被当前外汇占款增量趋势性下降所抵消。
    在此大背景下，12 月初存款准备金下调银行放贷空间得以释放后，目前银行信贷的主要瓶颈在于贷存比考核对其实际放贷能力的制约。预计政策放松将不会局限在简单的存款准备金下调，逐步缓解存贷比和资本充足率的约束将会是2012 年货币政策放松的重要看点，我们认为可行的方法包括：
    1. 扩大银行存款统计范畴，允许将更多银行长期负债纳入统计，例如一般性金融债、具有定期性质的同业存款等。
    2. 增加国库现金存款招标的规模和频率。
    3. 压低货币市场和债券市场收益率，降低理财产品预期收益率，从而加速理财资金回流储蓄。
     特别提示：央行公布去年12 月新增人民币贷款6405 亿元，全年共计7.47万亿元。而公布的12 月人民币信贷余额为54.79 万亿，以此计算出12 月新增人民币贷款为7284 亿元，全年共计7.57 万亿。两数据存在统计差错，我们认为12 月银行对温总理严防“资金链断裂”的要求做出积极的反应，很肯能导致实际贷款量超出了全年7.5 万亿的计划额度。