事件： 
    我近期走访了悦达投资，了解了公司经营情况。
    1、公司是涉及多产业的综合类投资公司，汽车业务是未来主要增长点。 悦达投资涉及汽车、公路、煤炭、拖拉机、纺织等多个产业。汽车方面：是公司主要收入和利润来源，也是未来主要增长点。公司持有东风悦达起亚（以下简称DYK）25%的股权；公路方面：稳定的现金流，利润主要来源，公司目前分别持有京沪高速沂淮段、陕西西铜一级路和徐州三环路21%、70%和55%的股份。其他业务:煤炭、纺织、拖拉机业务在公司主业收入中占比较少，公司持有乌兰渠煤矿、悦达纺织、悦达拖拉机100%的股权，马恒达悦达拖拉机49%的股份。
    2、新车型持续推出，汽车销量增长迅速 
    DYK2010 年连续推出K5 和K2 两款车型，在行业总体增长乏力的情况下，1-11 月实现销量38.83 万辆， 同比增长31.72%，预计全年将实现将实现销量43.4 万辆。预计从DYK 获得的投资收益将增长超过100%。明年新车型将继续推升DYK 销量：①K2 上市较晚，明年仍值得期待。K2 今年7 月才上市，目前月销量已达1.28 万辆，若明年K2 月销量基本维持在该水平，则K2 销量将增长8-9 万辆；②后续车型将成为新的销量增长动力。预计 2012 将继续推出K3 和两厢K2（可能在2012 年初）等新车型，车型推动上具有持续的动力。
    3、明年产能有保障，未来需待三工厂
    DYK 现有产能43 万辆，包括一工厂13 万辆和二工厂30 万辆。我们认为公司目前通过加班加点等方式可以达到的极限产能在53-55 万辆，将可基本保障明年全年的销量增长。而从长期来看，公司的产能扩张将受制于三工厂的建设。预期三工厂的产能仍将是30 万辆，按照与二工厂一样的15:15 进度建设。但目前来看三工厂通过审批尚需时日。而且目前国内汽车行业增速下滑明显、国家对汽车业的鼓励政策也相继退出、最近几年行业产能扩张很快，汽车新产能的审批较困难，三工厂的审批将具有很大的不确定性。
    4、DYK 目前致力于中级车拓展，力度不断加大 
    DYK 目前在国内拥有4S 店300 多家，今年新建的4S 店50-60 家。公司目前着力开拓中级车市场，投入大量资金在K5 的广告上。且目前公司计划建立60 家K5 专营店，主要方式是从原来经销商中选择业绩比较好的允许其再开一家K5 专营店。选取优秀的经销商与公司中级品牌进行深度结合，体现了公司以优势资源攻坚中级车市场的信心，我们认为公司未来在中级车市场仍然值得期待，主动的进行结构调整也将使公司能够更好面对可能出现的产能瓶颈。
    5、起亚对国内市场重视程度加深DYK 成长的潜在动力 
    ①目前国内市场在起亚全球销量占比已接近20%，起亚对中国市场日益重视，今年K2 的全球首发放在中国就可见一斑，可以预见未来起亚将有更多的车型在中国首发；②目前DYK 只引入了起亚的部分车型，未来若有需要，起亚在国外市场的其他热销车型都可以迅速引入国内市场，提振国内销量。
    6、公路业务保持稳定增长 
    公司公路收费业务虽然受到一些负面因素的影响，但是总体仍然保持了稳增态势，是稳定现金流。（1）京沪高速沂淮段，受到京沪高铁通车等影响，增长低于10%的预期，但预计全年仍将有6-7%的收入增长；（2） 陕西西铜一级路。虽然受到西铜高速公路通车的分流影响。但是由于西铜高速公路收费高于一级路，而且走西铜高速公路的车仍需要从一级路走一段，对于一级路的影响并不像想象中那么大。预计西铜一级路全年收入将增长15%左右。（3）徐州三环路。由于该路段并非全封闭式道路，存在严重的逃费现象，目前仍处于亏损状态。但该路段占公路收费收入比例很小。
    7、煤炭业务：盈利能力稳定 
    公司煤炭业务主要由位于内蒙古准格尔旗的乌兰渠煤矿组成，公司100%控股的乌兰渠煤矿位于内蒙古准格尔旗，露天可采储量5542 万吨，总储量3.58 亿吨，开采有效期至2030 年4 月，核定产量是每年60 万吨。预计今年煤炭将实现销量100 万吨。目前公司仍有进一步收购其他煤矿的意向，但是在目前煤矿资源价格高涨的情况下，很难找到适合收购的目标。
    8、拖拉机、纺织业务仍处亏损状态 
    ①纺织业务虽然处于亏损状态，但是由于具有老旧国企的性质，收缩的可能性不大，且目前仍然处于试图通过扩展来