1、事件
    公司公布了2011 年三季报，1-9 月实现销售收入18.8 亿元，同比增长25%；归属于母公司净利润8.66 亿元，同比增长56.6%，对应EPS1.22元。【】。
    2011 年7-9 月，实现销售收入6.4 亿元，同比增长9.2%；归属于母公司净利润2.91 亿元，同比增长36.8%，对应单季EPS0.41 元，业绩基本符合预期。【】。
    2、我们的分析与判断
    汽车业务增速依然高于行业平均水平
    1-9 月公司投资收益9 亿元，同比增长33%，单季度投资收益同比增长22%，仍然来自于东风悦达企业汽车的大幅增长。1-9 月份DYK 共销售整车30 万辆，同比增长26%，远高于乘用车行业整体8.9%的增速。
    销量的高增长主要来源于：（1）SUV 产品狮跑、智跑的稳定增长，月均销量仍然维持在8000 台左右，销量同比增速52%；（2）中高级乘用车及新上车型销量增长符合预期。K5 单月销量稳定于3000 多辆，7 月上市的K2 上量明显，9 月单月突破10000 辆。我们认为由于实现了新的销售政策，DYK 全年43 万辆的销售目标仍然有望实现。
    受产品结构变化的影响，汽车盈利能力略有下降
    从单季度环比来看，Q3 实现投资收益2.85 亿元，环比下滑19%，我们认为主要受汽车业务的利润率略有下滑的影响。下滑的原因一方面是由于产品结构的变化，A 级车K2 的快速上量拉低了整体毛利，另一方面受行业整体降价促销影响，K5 及SUV 的价格都出现了相对松动，厂商加大了优惠促销的力度，销售费用率略环比略有上升。
    三季度纺织业务亏损扩大
    公司的纺织业务一直以来靠“囤”盈利，棉花价格对纺织业务盈利影响较大。二季度开始棉花价格处于下降通道，加大了公司纺织业务的亏损程度。公司棉花高价位库存仍需一定的消化时间，预计全年纺织业务的亏损将出现扩大。
    投资建议
    我们认为，公司在汽车行业艰难的调整期中仍然能够保持大幅高于行业平均的增速水平，销量和利润均快速增长，并凭借新车型提升其市场份额，得益于起亚品牌竞争力的提升，公司车型结构的完善，也充分显现了公司汽车业务的竞争力。
    预计公司2011-2013 年营业收入分别为24.4、27.8、31.6 亿元，净利润分别为12、14、16 亿元，对应EPS 分别为1.70、1.98、2.27 元，当前股价下对应PE 仅8x、7x、6x，在汽车行业的个股中，具备较高的安全边际和增长的确定性，维持“推荐”的投资评级。