摘要：
     食品价格连续六周环比回升，12月第5周商务部食品价格环比上升0.9%，统计局食品价格下旬环比上涨0.1%，而1月第1周农业部食品价格环比增长1.3%；与之相对，生产资料价格连续六周下跌，12月第5周生资价格继续环比下跌0.3%。预测12月CPI为4.0%，PPI为2.0%，通胀继续回落。 12年1月地产成交受节日因素影响显著下降，或使得地产成交加速探底。万科11年12月地产销售增速低位企稳，而12年1月或受高基数影响下探最低点。11年12月江铃汽车销量增速上升，产量增速下降。我们预计下游汽车、地产销量同比增速的最低点将出现在12年1季度，并带动GDP整体同比增速在12年2季度见底。基于环比指标的领先性，本轮经济增速的环比低点或出现在12年1季度。 我们跟踪的四个风险指标已经连续3周走势相同。A股换手率和债券期限利差基本不变，消费股继续补跌。随着经济环比即将见底，我们认为风险偏好反转或已不远。 上周质押式回购（R007）利率大幅回落至4.31%附近，表明货币市场短期资金紧张明显缓解，季末因素结束是货币市场利率回落的主要原因，未来货币市场利率或仍将回落。年底季节性因素结束后票据贴现利率回落同样符合我们预期。 为满足春节期间资金需求，一般春节前央行在公开市场持续投放资金，而春节后将持续回笼资金，央行公告春节前央票停发符合历史规律。考虑到今年春节前公开市场到期资金明显不足，央行仍需要通过逆回购来保证流动性的平稳供应。 春节前逆回购虽能部分缓解货币市场资金需求，但在目前热钱持续流出及货币政策宽松的背景下，仍不能排除春节前下调存准率的可能，预计未来存准率或将持续下调。 在7日结束的全国金融工作会议上，针对今年的金融工作，温家宝强调一要实施好稳健的货币政策，保持社会融资规模合理增长，这符合我们对货币政策上半年相对宽松的判断。