核心要点：
    12 月份跑赢上证综指的三个行业基本都属于估值已接近或基本到达历史均值负两倍标准差的行业。从概率的角度说，这样的极低估值属于绝对小概率事件，而近期的市场表现正逐步印证估值的均值回归规律。相比较而言，当前估值仍相对较高的行业则基本在跌幅序列中名列前茅。
    在估值优势的前提下，需要进一步关注业绩增长的重要性。2011 年年报业绩即将陆续公之于众。根据2011 年1 月至12 月的分行业分析师盈利预测的变化来看，目前对于年报业绩仍有较好预期的包括食品饮料、纺织服装、金融服务和有色金属。但反观这四个行业的估值情况可以发现仅金融服务的估值已接近历史小概率区域。对比之下，其他三个行业的估值虽都低于历史均值，但仍高于多数其他行业。从估值和年报业绩预期交叉比对的视角，金融服务值得高度关注。
    考察纳斯达克的估值分布可以看出，仅20%左右的股票其市盈率高于20 倍，市场估值中值大约在10 倍左右。对比之下，我国中小市场板块中，无论是从绝对估值的中枢水平（25 倍，2011 年业绩），还是从不同估值区间的占比情况来看，都远远高于美国。其中，有近70%的中小市值股票的PE 在20~50 倍，仅四分之一股票的估值在20 倍以内。这与美国纳斯达克的情况构成了鲜明的对比。
    我们认为未来中小市值股票将出现非常显著的估值分化现象，多数所谓成长股的估值中枢将面临显著下降的可能。在这样的大背景下，配臵中小市值股票时需要更加重视对于其业绩实际成长性的基本面研究。