投资要点：
    兖州煤业发布公告，称兖州煤业澳洲分公司将吸收合并在澳大利亚上市的格罗斯特（Gloucester Coal Ltd），并取代格罗斯特在澳大利亚上市。截至12 月23 日，格罗斯特在澳交所股价为8.44 澳元。
    兖煤澳洲给出的交易方案中带有价值保障，对格罗斯特原有股东利益进行了程度相当高的保护。格罗斯特原股东有意愿进行换股，大股东来宝集团为显示其对合并后公司的信心，有可能选取直接换股，不需价值保障的方法参与合并。新公司中，兖州煤业占其股权77%，格罗斯特原股东占23%。
    格罗斯特公司的主要资产包括五个在生产煤矿、两个开发中煤矿以及纽卡斯尔港基础设施集团有限公司11.6%的股权。煤炭储量3.24亿吨，权益储量2.76 亿吨。公司在澳大利亚已发行普通股2.029 亿股。格罗斯特今年收购唐纳森公司，将公司的原煤生产能力提升到600 万吨/年。2011 财年，格罗斯特营业收入达到3.06 亿澳元，净利润5456 万澳元。
    此次合并有三方面积极意义：1、毋庸置疑的，兖煤澳洲资产规模、资源储量和生产能力得到了提升；2、兑现承诺，兖煤澳洲在澳大利亚上市；3、拓展出口通路。兖煤澳洲未来产量增加明显，原有的港口配额捉襟见肘，吸收合并后，新公司持有纽卡基础设施集团股权比例增加至27%，对增加公司港口使用配额大有裨益。
    预计兖州煤业 2011-2013 年每股收益分别为1.74 元、1.99 元和2.49元，分别对应12.43X、10.82X 和8,67X 动态市盈率，估值水平位于行业中游。短期内，公司受到澳元汇率变动、明年可能增加的澳洲碳税等负面预期影响，可能导致公司估值难以迅速提高，考虑到兖煤近3 年来资源储量和后续产能持续增长，我们仍然看好公司的长期发展，故维持公司“推荐”评级。