投资要点
    最近我们调研了恒瑞医药，并与管理层作了充分的沟通交流。我们认为：1）公司成长性依然良好。随着手术用药、造影剂、心血管等领域的快速增长，肿瘤药物在营业收入的占比逐年降低，减小了对肿瘤药物的依赖，公司成长趋势依旧不减。2）创新药陆续开始收获。抗炎镇痛药艾瑞昔布目前正在临床推广，市场空间非常广阔；抗肿瘤靶向药物阿帕替尼临床进展顺利，肺癌三期临床年底有望结束，明年下半年有望上市，其它适应症也开始临床三期；3）国际化进程顺利推进。抗糖尿病一类新药瑞格列汀在美国已经完成一期临床；奥沙利铂、伊利替康等多个产品已经展开规范市场认证，明年有望顺利通过，未来公司主流产品都将进行规范市场认证，循序渐进地融入规范市场。
    我们在 9 月15 日的深度报告《师“伊”长技，以自强——日本制药企业发展模式对A 股医药板块的启示》中指出：恒瑞医药目前的发展路径与日本企业的成长路径有着异曲同工之妙，她正处在日本制药企业80年代的价值链上，她正重演着日本企业当年崛起的历史，未来随着企业国际化进程的深入，Me-too 类药物成功上市，有望再次实现高速成长，成为中国的“武田”或“山之内”，长期给与推荐的评级。