报告摘要：  
      主营业务增长稳健，业绩基本符合预期。【】。公司1-9月实现主营收入33.2亿元，同比增长17.95%；归属于母公司的净利润为6.72亿元，同比增长19.25%；实现每股收益0.597元；三季度单季完成主营收入11.5亿元，同比增长22.01%；归属于母公司的净利润为2.04亿元，同比增长18.57％（折合EPS0.181元），基本符合我们的预期。【】。经营性现金流量净额为4.33亿，同比增长60%，业绩质量较高。  肿瘤药渐入成熟期，手术麻醉药、造影剂推动公司稳健增长。公司现有抗肿瘤药系列上市较早，原本属于首仿药，但随着时间推移，竞争对手不断进入，激烈竞争导致现有肿瘤药已经进入成熟期，我们预计前三季度实现6-7%的个位数增长；手术麻醉用药成为整体产品线中的新星，预计仍维持40%以上的高速增长； 造影剂基数不高，预计增速在50%以上。这些品种在一定程度上弥补了因传统肿瘤药增速下滑对于公司业绩增长的拖累。  营销网络向广度和深度两维深入。公司继续加大自有营销网络对于中西部城市的覆盖和投入，同时加强营销力度，提高在既有覆盖医院的销售量。在重量级新品上市并取得一定市场规模之前，公司加大营销力度。以拓展市场空间换取宝贵时间，为企业持续性发展奠定基础。我们认为，除了在手术麻醉、造影剂领域的产品拓展，公司的营销网络效率的提高也是公司这两年增长的关键驱动因素。  新品小荷才露，未来值得期许。虽然阿帕替尼、瑞格列汀等重量新品还未正式上市，但已上市品种替吉奥、碘克沙醇等表现非常值得关注。替吉奥在胃癌治疗领域对于铂类等传统化疗药物具有较强替代性，因为其更强的选择性，更小的副作用在日本已连续使用10年之久，有望巩固公司在肿瘤领域的领先优势。我们预计重磅药品阿帕替尼在2013年有望给公司带来收益。  维持"增持-A"的投资评级和12个月目标价36.50元。我们判断公司今明两年仍然是在一个成长路程中的整固期，公司持续的新品研发投入在未来必将带来回报，近两年内公司仍以温和增长为主基调。我们小幅调低公司2011-2013年EPS 至0.81元、1.02元和1.32元(原2011-2012预计数字是0.83和1.10元)。由于估值基期前移，我们维持36.50元的目标价，对应2012年PE约为36倍，这一估值溢价体现了公司在研新药的价值。  风险提示：公司面临药品整体降价风险；新药品上市推广不达预期的风险。