事件
    宝钢股份公告拟向公司控股股东宝钢集团出售不锈钢、特钢事业部的相关资产，预计涉及资产的账面价值将不超过公司最近一期经审计的总资产的20%。
    研究结论
    预计不锈钢、特钢资产出售后公司盈利水平将提升
    根据2008 年以来的分产品盈利统计，公司拟出售的不锈钢和特钢盈利明显低于宝钢整体水平，一直处于明显亏损状态，成为拖累宝钢业绩表现主要因素。根据我们测算，基于2011 上半年数据，公司出售不锈钢、特钢这业务将增厚宝钢净利润约7.1%。
    行业盈利低迷，宝钢产品相对优势将有望延续
    随着下游地产、汽车、机械下游行业需求明显减弱，预计钢铁行业未来整体盈利仍将处于低位。虽然难以独善其身，基于宝钢在碳钢板材领域独特竞争优势，我们预计宝钢整体盈利表现将明显好于行业平均，目前国内多数钢企板材产品已经处于（或接近）亏损状态将为宝钢盈利提供支撑。
    公司估值已具优势
    从行业历史分析，目前钢铁行业盈利已经处于周期底部区域，进一步恶化空间有限。从估值分析，公司股价已经基本反映下游汽车、家电、机械需求减弱和盈利下滑等负面预期的基本面，目前公司的P/B 目前只有0.8 倍，接近历史最低水平。考虑到公司历史平均的1.5 倍P/B 水平，考虑出售不锈钢、特钢资产后盈利水平提高，公司目前的估值已具较高的安全边际。
    投资建议：在资产出售具体方案实施前，我们维持2011 年、2012 年、2013年每股收益分别为0.41、0.51 元、0.69 元的盈利预测，同时维持目标价6.15元，目前股价下对应2011 年P/E 为11.9 倍，维持公司买入的投资评级。