报告摘要：  
      公司H股发行获证监会核准。（）证监会目前已核准海通证券发行不超过14.14亿股外资股，此次发行的股份占公司发行后总股本的比例不超过14.7%。（）   预计发行价格在7.2-8.1元人民币左右。公司尚未确定发行价格，我们用两种方法来测算：1、已发行H股的中信证券其发行价为13.3港元，较发行时A股的价格约折价6%；若以目前海通证券8.6元为参照数，则海通证券H股发行价约为8.1元；2、目前所有在内地和香港同时上市的金融股A/H股平均溢价8%，如果海通证券H股发行时A股价格为8.6元，则其H 股二级市场价约为8元，考虑10%的折价，发行价格为7.2元。综合两种估计方法我们预计海通证券H股上市的发行价在7.2-8.1元人民币左右。   增厚每股净资产3%-6%。如果按照上限发行14.14亿股且发行价介于7.2元和8.1元之间，则此次发行将募集资金102亿元-115亿元人民币，将增厚公司2011年的每股净资产3%-6%。但同时也会摊薄公司2011年的EPS15%， 摊薄公司2011年的ROE17%-19%。   维持公司的增持-A的投资评级和12元的目标价。公司的国际化有序推进， 各项业务稳步发展，业绩稳定；雄厚的资本实力将使公司在创新业务中较为受益；公司估值具备安全边际(股价对应2011年发行H股前1.5倍市净率，发行后为1.4倍）。我们在券商股中首选海通，维持公司的投资评级和目标价。