投资要点：
    
 公司是国内最大图书出版发行集团。2008年以来，出版和发行收入比例为1:2；营收CAGR 达9%，净利润CAGR 达21%；平均整体毛利率41%。
    
 发行后股本及股权情况。发行前公司总股本为20.359 亿股，本次拟发行5.09 亿股，占发行后总股本（25.45 亿股）的20%。
    
 国内出版发行行业稳步向上。2008-2010 年，出版图书定价总金额年CAGR 达8.75%，出版物纯销售总金额CAGR 达5.43%。未来发展趋势是：跨省经营、兼并收购逐步推进，市场竞争主体不断增长，图书结构进一步市场化调整，数字出版加速渗入行业各环节。
    
 公司长居出版发行行业龙头地位。公司是国内第二大中小学教材出版基地，且一般图书出版占比（3%）居全国前列；同时是全国最大图书发行企业；且是目前唯一实现跨省重组的图书出版发行企业。
    
 公司立志打造成国内领先、国际知名的大型综合传媒集团。本次IPO拟募集资金27.62亿元，主要覆盖实体网建设、教育类图书复合出版项目、信息化及电子商务建设等方面。
    
 上市后合理估值区间10.54-11.47元。我们预测公司2011-2013 年全面摊薄后EPS 分别为0.31、0.35、0.42 元。在良好产业发展环境下，作为拥有创新精神和多年优势积累的出版龙头企业，我们看好公司将在外延扩张和内生增长双轮驱动下呈现的成长皗。目前可比公司2011 年动态PE 约31 倍，而公司内生增速超行业平均且有较强外延扩张预期，我们认为给予其10%-20%溢价是合理的。因此公司PE 应在34-37 倍之间，对应价值区间为10.54-11.47 元。
    风险提示：
    
 中小学教材出版和发行体制改革带来的风险；国家税收政策变化的风险；文化体制改革深度和速度低于预期的风险；新媒体对公司业务的冲击；文化mall 拓展低于预期