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    长安汽车公布2011 年三季度净亏损人民币1.42 亿元，同比下降140%，较我们的预测低143%。『』。业绩下滑的主要原因是：(1) 因三季度微面销量疲软（同比下降27%），营业收入降至人民币51 亿元（去年同期为人民币62 亿元）；(2) 毛利率降至8.7%（去年同期为14.5%），主要原因是价格下降、劳动力和原材料成本较高及开工率较低（三季度约为62%）；(3) 由于三季度销量疲软（长安福特同比下降4.1%，总体市场同比增长10.2%）、盈利能力下降，来自合资公司（主要来自于长安福特/长安铃木/江铃）的投资收益降至人民币1.8 亿元，去年同期为人民币4.35 亿元。『』。
    潜在影响
    因微面销量疲软、合资公司盈利能力下降及成本上升，我们预计2011 年净利润将降至人民币10 亿元，我们此前的预测为人民币18 亿元。我们将2011-13 年每股盈利预测相应下调43%/8%/8%，其中因三季度的大幅亏损，我们对2011 年的每股盈利预测做出较大幅度的下调。
    长安汽车自2011 年10 月22 日宣布可能的回购事项后停牌至今。我们认为公司基本面没有变化，但回购消息可能提振短期市场信心。
    估值
    我们对长安汽车B 股仍采用A/B 股平均溢价估值法。我们新的12 个月目标价格1.70 港元（原目标价格为1.84 港元）是基于长安汽车A 股12 个月目标价格人民币3.22 元和131.7%的A/B 股平均溢价得出的，较11 月8 日2.26 港元的收盘价隐含着25%的下行空间。
    主要风险
    低端车和微面的销量/价格上升。