事项
    近期我们对公司进行了实地调研。【】。
    主要观点
    1 光学膜片业务稳定增长，受行业景气影响毛利略有下降。【】。公司是业内领先的光电薄膜器件供应商，主要业务分为光学膜片和胶黏剂两大类。光学膜片业务主要从事扩散膜、增亮膜、反射膜等光学膜片的后段加工和背光模组设计等，2011 年下半年以来受电子消费品行业景气骤降影响，终端产业链成本压缩的传导效应，导致公司光学膜片业务毛利受到了一定的影响。但长期来看，该业务空间依然较大：（1）电子终端产业链成本压缩将会持续，作为显示器件成本消耗主要部件的背光模组是压缩的重点，较低的成本和较好的客户口碑使得公司成为订单转移的受益者；（2）光学膜片后段加工已形成相对稳定的利基市场，下游LCM 厂和上游膜片厂商因为规模效益的考虑普遍采取外包的做法，公司专注光学膜片的后端加工，产能规模已是国内领先，借助瑞仪等背光模组厂商进入三星、苹果等厂商供应链，包括苹果的iPad 系列平板电脑。
    2 胶黏剂产品进展顺利，业绩明年释放。公司重点产品OCA 光刻胶后段加工业务目前正顺利进行，主要供中小尺寸触摸屏模组厂使用，需求空间将随着触摸屏行业的市场容量扩大而迅速成长。考虑到公司新进入者的角色，单片式触控解决方案对OCA 胶市场的影响对公司而言不大。OCA 胶原料价格较高，加工良率十分关键，需要经过工艺改进和产能爬坡，才能稳妥进入量产阶段。综合考虑OCA 胶加工设备订单和生产线调试周期因素，我们预计业绩大幅贡献将在明年。
    3 稳健的公司战略推动业绩增长。公司目前确立了以光学膜片和OCA 胶的后段专业加工为主的业务结构，将在3-5 年内受益于显示行业的产业转移，并逐步确立了向LED 照明业务转型的战略。（1）随着LED 背光源、”Hinge Up”的模式逐步成为业内主流，专业的背光模组加工能够更加有效地利用规模化产能，成为产业链中重要的一环；（2）公司较强的设备研发能力，有效地、低成本地推动了公司产能规模的扩张，确保了在行业的竞争地位；（3）以苹果为代表单一产品上规模订单推动了小尺寸市场的盈利水平，公司产能可从目前低迷的电视、PC 等市场转向智能手机、平板电脑市场。（4）以导光板等产品为切入，进入LED 照明灯具市场，导光板、下扩散片、LED 照明灯等业务延伸将推动公司业务转型。
    4 投资建议及评级：公司直接受益于行业产业结构转移趋势，我们判断未来业绩增速平均在30%左右，给予公司“推荐”评级，预计2011、2012、2013三年EPS 分别为0.54、0.73、1.18 元，当前股价对应的PE 分别为28、21、13X。