投资要点
    10 月28 日，世茂股份公布了2011 年三季度财务报告，公司业绩基本符合我们的预期。【】。平安观点如下：业绩基本符合预期
    前三季度，公司实现营业收入 37.78 亿元，同比增加65.5%；归属于母公司股东净利润5.75 亿元，同比增长83.4%；对应的基本每股收益0.49 元；其中，第三季度单季的营业收入为9.4 亿元。【】。公司业绩符合我们的预期，销售进度略低于之前的预期。
    销售放缓，完成目标难度增加
    前三季度，公司累计实现合同销售额 45 亿元；其中第三季度单季销售额约为17 亿元。三季度，公司推盘项目的去化速度开始有所放缓，个别楼盘也开始出现价格调整，销售进度放缓。我们认为，公司销售低于预期的主要原因是：1、下半年的推盘结构中，公寓类产品的货值占比接近70%，作为商品住宅的替代品种，周边住宅的价格调整对于公寓类产品的销售产生了明显的冲击，公司不得不在价和量之间做出抉择，而无论何种选择最终都会对销售额产生不利影响；2、我国商业银行的贷款投放季节性明显，下半年的信贷额度一般都会比较紧张，而商业地产无论是贷款总量还是比例都明显高于住宅，而且以投资性购买为主，受信贷紧缩的影响也更加明显。我们判断，即使考虑酒店项目的出售，公司完成全年80 亿元既定销售目标的难度也正在增加，预计全年的合同销售额会低于预期。