公司三季度业绩0.49 元，符合预期。【】。公司1-9 月营业收入、净利润分别为37.5亿元、5.8 亿元，同比增长66%、83%。【】。营业收入快速增长主要系今年项目结算进入收获期，包括北京、常熟、徐州、绍兴项目；净利润增长增长快于营业收入主要一方面由于今年三费降为12.3%而去年同期为14.9%，另一方面，去年同期公司主要结算南京项目（公司权益50%），导致少数股东损益流出较多，占当期净利润31.5%，今年仅占2.2%。
    推货灵活带动销售增长。公司今年以来一直采取灵活的推货方式，三季度末取得44.67 亿元的良好业绩。尽管公司依然维持全年80 亿元的销售目标，报告期内推盘结构有较大变化，本来归属于南京项目的20 亿元由于市场不景未能达成，公司通过加推常熟区域住宅盘等方式努力完成销售业绩。第四季度，我们预计公司的可售量在70 亿元（含厦门海峡大厦52 亿元），由于海峡大厦预计推盘时间较晚，我们预估公司今年全年签约额为70 亿元。
    财务稳健保障业态培育。公司财务稳健，财务指标不断改善，对公司业态扩张及持续开工形成支撑。截至9 月末，公司净负债率为39.8%，借款结构进一步优化，长期借款比例升至75.6%，短期借款覆盖比率为3.39。报告期内，公司其他业态稳步推进，包括在福州、徐州和沈阳开业经营3 家世茂影院；在常熟、宁波开业经营2 家儿童乐乐城；世茂广场经营通过不断挖掘内部潜力，增加广场租赁面积等。给定当前负债状况及公司筹备房地产基金，公司未来还将快速扩张，持续拿地。
    业绩有望保持高增长，上调2011 年盈利预测至0.95 元，下调2012 年盈利预测至1.27 元(原预测分别为0.90 元/1.41 元)，上调至“买入”评级。我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.95/1.27/1.68 元，对应PE12X/9X/7X。公司核心EPS 为0.77/1.07/1.45 元，复合增长率达34%。RNAV22 元，折价47%，公司未来业绩高增长，同时估值具备优势，上调评级至“买入”。