苏宁电器 2011 三季报业绩符合我们的预期：2011 年前三季度公司实现营业收入676.25 亿元，同比增长24.54%；营业利润46.62 亿元，同比增长24.20%；归属于母公司的净利润34.22 亿元，同比增长21.03%。【】。 EPS 为0.49 元；ROE为17.34%，较去年同期下降0.53 个百分点。【】。每股经营活动现金流0.29 元。
    连锁网络快速扩张，市场份额持续扩大：苏宁前三季度销售收入同比增长24.54%，快于上半年22.7%的水平，增速有所提高。其中可比门店增速3.43%，也高于上半年3.14%的水平。苏宁市场份额做大主要还是依赖于连锁网络的快速扩张。前三季度公司新进入16 个地级以上城市，新开门店244 家，其中7-9月新开92 家。截止11 年9 月底，公司在大陆本土247 个地级以上城市拥有连锁店1537 家，连锁店总面积达到613.76 万平米。其中旗舰店、中心店和社区店的数量占比分别达到20.23%、26.94%、43.27%。
    双品牌运营，国际化顺利推进：截止9 月底，公司在香港地区拥有门店29 家，在日本东京、大阪地区拥有9 家。8 月底苏宁购入LAOX 股权至51%以后，计划逐步将该品牌引入中国市场，开设自营模式的乐购仕生活广场（LAOX LIFE），形成双品牌运作。在家用电器、3C 类消费电子的基础上，大量引进进口家电商品，同时规划经营家具、玩具、动漫、乐器、手表以及具有日本特色的日用品和休闲食品等，提高产品丰富度，满足消费者多样化需求。未来LAOX 也将支撑苏宁在香港、日本、东南亚以及全球海外市场的国际化发展。
    营销变革有效带动毛利率提升，综合毛利率增长1.38 个百分点至18.32%：我们认为苏宁毛利率提升主要归功于几个方面：一是定制、包销、OEM 等采购方式深入推进，使各品类毛利率均有提升，尤其是白电和小家电品类；二是3C类产品规模扩大、单品运作加强、周边产品销售，使3C 类毛利率提升较快；三是整合供应链资源的能力增强，与供应商议价能力增强。