投资要点：
    核心客户业务量稳定增长：前三季度公司来源于三大核心客户野村、瑞穗和欧姆龙的收入稳步提高，我们推算三大核心客户能够赋予公司的市场空间至少是现有业务量的5 倍，考虑到公司在行业内极为突出的大客户关系管理能力，我们认为这为公司长期增长奠定了基础。【】。
    公司业绩具备弹性：前三季度公司收入同比增长46.7%，而人员增速不足30%，主要原因是公司外聘了部分人员进行现场开发，同时我们看到公司利润增速（92.3%）远超收入增速，这说明公司的开发与管理效率持续改善，软件外包企业的弹性源于效率提高和大客户关系管理能力，这两点公司在业内都是非常优秀的，会在长跑中逐渐体现。【】。
    股权激励业绩要求对业绩增长无指引意义：之前公司推出了股权激励计划，其中净利润要求以10 年为基准，11-13 年净利润增长率分别不低于50％、70％、90％，我们认为该业绩要求是公司在非常保守的情况下做出，不代表公司真实的业绩增长。公司的业绩在去年3 季度进入拐点，日本金融领域特别是银行的离岸软件外包才刚刚开始，同时公司也在尝试通过设立江苏海隆等方式降低人力成本、获取优秀的IT 人才，我们预计公司12、13 年净利润增速有望维持在35%以上。
    在东南融通事件后，海外上市的软件外包企业惨烈下跌，估值普遍在20 倍以下，我们认为主要原因是海外投资者的非理性而非行业基本面，从绝对估值角度，多数软件外包企业安全边际明显，同时我们认为海隆是一家被低估的企业，从其不足20 亿的市值和未来几年的成长性看，投资者不必担心其估值被海外上市的软件外包企业拖累。
    盈利预测与投资建议：上调公司11-13 年EPS 分别为0.63 、0.86 和1.18 元（前次0.61 、0.84 和1.12 元），维持强烈推荐评级。